2012橡胶期货行情

平常心

周初在上周末宏观经济数据大好刺激下，沪胶重心有了明显的上移：从24000元/吨~24500元/吨区间上移至24600元/吨~24900元/吨区域。沪胶未来仍有上移的空间，因未来宏观因素将可能继续得到改善，而基本面尽管目前仍不佳，但改善的可能性仍然较大。
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9 l3 B0 b' m! p2 n; h) P　　保税区库存高企，现货需求改善尚需时日。青岛保税区的库存一直处于高位。11月30日，保税区库存达到29.05万吨。其中天胶19.3万吨，合成胶4.49万吨，复合胶5.26万吨。保税区的库存高位尽管不能完全说明供需状况，但去库存化迟迟不能实现也能说明需求跟进速度较缓。胶价上涨步伐快于基本面改善。

　　汽车销售继续改善，未来需求可望得到提振。中汽协于12月10日公布了11月的汽车产销数据。产销出现明显的增长。11月汽车产销分别为176.14万辆和179.1万辆，环比增长11%和11.5%，同比增长3.9%和8.2%，达到今年以来的次高水平。
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& W' p. b4 u+ v2 d& P$ m- o　　汽车消费增速的恢复表明由于钓鱼岛事件引发的日系汽车销量大减，从而拖累中国汽车销量增速下滑已经得到缓和。预计“弥补”效应将可能继续维持到第一季度。因此在未来一段时间内，由汽车消费复苏引发的消费需求增长将最终向下传导至橡胶上。

9 N+ P# `0 O( F( F. m/ ]$ e1 ?* S" R$ w　　受到原料价格下跌拖累，合成胶连连下跌。与此同时，天胶的相对强势造成两者价差迅速扩大至6000元/吨~7000元/吨，处于近一年来的高位水平。尽管合成胶价格表现不佳，但有两点原因我们认为对天胶不会构成拖累。首先，尽管两者存在共同的下游轮胎，但目前两者的结构调整余地很小，合成胶与天胶的替代性不足。其次，预计来自欧洲的丁二烯在未来一段时期内到港量将减少，丁二烯价格将可能止跌。而由原料下跌主导的合成胶下跌也将戛然而止。第三，两者的价差尚未达到历史最高水平。2011年2月，天胶与丁苯的价差甚至达到了17250元/吨的水平。价差尚有较大的扩大空间。
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  O; ?' K+ x: o. n( r% g　　上周末中国官方公布了一系列经济数据，不乏亮点。其中规模以上工业增加值同比增长10.1%，消费品零售同比增长14.9%，比10月份的14.5%增长40个基点。而月初公布的采购经理指数(PMI)增长至50.6%，继续巩固在荣枯线之上。

　　宏观数据的发布提振了多数商品的价格水平，甚至疲惫不堪的股市也得以提振上行。天胶由于在重卡轮胎上的使用比重较大，而重卡需求又与基建投资进而宏观经济息息相关。因此沪胶对于宏观数据的变动具有较强的敏感性。宏观数据的改善无疑为沪胶提供了上涨空间。我们认为四季度宏观状况当形成底部空间，在未来宏观状况将有进一步的改善空间，尤其是基础设施建设这一块。这无疑对沪胶有较为明显的提振作用。

8 |% u/ A& L- W/ m　　国内海南和云南两大产胶区逐步在12月步入停割阶段。国内的供应将逐渐减少。而东南亚地区也将在明年一季度步入停割阶段，因此从季节性上来说，下一个阶段是沪胶上涨的一个周期性因素会较大。

: r6 ]2 i! Y, v3 \) f　　从上述分析综合来看，沪胶上涨的确在基本面上还仍旧面临一些困扰。但我们认为后期改善的空间较大。沪胶后市上涨的概率较大。比较不确定的是上升的过程，可能要继续面临多重曲折，一蹴而就恐难实现。

平常心

消息面:1.标普因为“担心英国经济复苏微弱、公共财政改善不力”而将英国主权信用评级展望调降至负面。

$ {9 Q  N1 D% ~, J6 n　　2.美国上周(截至12月8日当周)首次申请失业救济人数环比下降2.9万至34.3万，预期36.9万，前值37.0万，修正后为37.2万。

, g$ q# O4 I/ b% t3 o; }: r0 |　　3.美国商务部公布数据显示，美国11月零售销售环比上升0.3%，预期上升0.5%，前值下跌0.3%。

0 \0 ]9 x8 s8 R1 u　　4.美国11月PPI环比下降0.8%，同比上升1.5%，路透预期为环比下降0.5%，同比上升1.8%，10月PPI环比下降0.2%，同比上升2.3%。
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5 D3 `% c9 {) ^& k: w, k　　行情描述:昨日沪胶主力1305合约早盘开于24930元/吨，最高攀至25045元/吨，最低探至24530元/吨，最终以24675元/吨收盘，结算价为24715元/吨，成交量为375636手，持仓量为153694手，日减仓8982手,较上一结算价下跌100元/吨。

　　美原油：国际油价继续震荡。石油输出国组织(欧佩克)第162届石油部长会议12日作出决定，继续维持日产3000万桶原油的产额。欧佩克在会后发布公报说:“在欧元区经济依然脆弱的背景下，国际经济发展前景存在很大的不确定性，这也成为2013年全球石油市场面临的最大挑战。”尽管世界原油需求预计将在2013年略有增加，但由于非欧佩克产油国的供应量将有所增加，预计2013年国际市场对欧佩克原油的需求将为平均每天2970万桶。由于“财政悬崖”可能对美国经济产生负面冲击，加上中东地区局势动荡持续，全球经济2013年预计将受多重不确定因素影响。总之，世界经济形势依然不佳，国际油价将维持震荡。

. Z9 J8 u- `6 R1 B　　现货价格：华东国产全乳胶23500/吨附近，青岛保税区泰国3号烟片胶报价3090美元/吨附近，丁苯华东报价15800/吨附近，顺丁华东报价16550元/吨附近。

平常心

一、行情回顾

, c  x+ |3 W+ Q    今日(2012-12-10)沪胶主力1305开于24540元/吨,开盘后大幅拉涨,而后持续高位,最终收于24925元/吨,较上一交易日涨幅为2.13%,成交量缩小至44.2万手,持仓量增加至15.9万手。
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9 @4 P- ^. i  l    二、行业分析

9 ~( o  X7 p; }* v) \$ \    2012年11月,全国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨2.0%,比上月升幅1.7%,数据符合预期,显示国内经济进一步企稳。而11月份我国出口同比增长2.9%,贸易顺差为196亿美元,出口数据略有好转,国外经济情况开始逐步恢复。

    11月,我国天然橡胶进口量为22万吨,同比下滑8.3%,环比持平。青岛保税区方面,本月中旬开始,将有大量天胶到港,并一直延续到下月中旬,大约在8万吨左右,将来总库存迈向30万吨。

    进口胶方面,青岛保税区进口胶报价较上一交易日小幅下跌,现货价格继续回调,市场下游需求乏力。 12月7日,泰国RSS3报价3040-3050美元/吨,马来西亚SMR20报价2870-2880美元/吨,泰国STR20报价2870-2880美元/吨,印度尼西亚SIR20报价2820-2830美元/吨,越南SVR3L报价2800-2820美元/吨,越南SVR10报价2650-2680美元/吨。
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9 A' A# E! K! y2 w    今日,合成胶市场行情低位震荡,齐鲁松香1502报价15700-15900元/吨,齐鲁充油1712报价14200元/吨附近,询盘气氛略好转;部分齐鲁资源报价16600元/吨附近,交投平缓。
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* d2 B; E# Z6 ~. k( g    中国汽车工业协会公布,11月份,乘用车销售146.13 万辆,同比上升8.75%,环比增长12.5%。11月份,汽车生产176.14万辆,环比增长10.99%,同比增长3.92%;销售179.1万辆,环比增长11.52%,同比增长8.16%。其中11月日系车销售回暖迹象明显,日系车11月零售销量比10月增长了近50%。
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$ _5 @' ?; L( W7 v# w, t" p7 K    总结:进入12月,国内的逐步进入全面停割,后市国内供应的供应压力将有所减缓,然后本月中下旬将有8万吨货物到港,青岛保税区库存将增至30万吨,去库存化压力大。尽管目前沪胶整体震荡区间上移,短期内由于没有实质性利好的支撑,存在反复的可能性,谨慎追高。

gz小蚂蚁

期货和现货价格差异大吗?

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近期东京胶全线下跌，跌幅大小各异，为1.3-2.4日元不等，近远期各合约期价运行至269-286日元，总成交量为0.1万余手，持仓量为2.9万余手，交易清淡。

# }3 I0 D) Q0 L) m) ?国际产区现货价格全线下跌，其中泰国3号胶现货价格由318-320美分/千克下跌至315-317美分/千克，泰国20号标胶现货价格由301-303美分/千克下跌至298-300美分/千克，印尼20号标胶现货价格由289-290美分/千克持平至289-290美分/千克，马来西亚20号标胶现货价格由295-296美分/千克下跌至294-295美分/千克。

泰国原料价格回落:生胶片报83.20泰铢/千克，下跌0.59泰铢/千克，胶水报79.00泰铢/千克，持稳，烟片胶报85.33泰铢/千克，下跌1.34泰铢/千克。
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* K0 r7 S5 U- l) }5 _7 ]4 W) Q新加坡天胶市场全线下跌，其中3号胶主力1月合约大幅下跌1.8美分/千克至314美分/千克，20号标准胶主力1月合约大幅上涨1.1美分/千克至290.1美分/千克。
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国内产区均未成交，海口交易厅挂单均价为24155元，挂单量为330吨，昆明交易厅挂单均价为24180元，挂单量为200吨，均未有成交。考虑产销区升贴水关系，虽然产区现货挂单均价对RU1301最新价格24410元均呈现贴水，但产区销售疲软，成交依然低迷。
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9 D& B: E# s; T  R8 R3 m7 v国内销区方面，天津、衡水地区最新现货价格分别为24300-24600元、24400-24600元。

# C% A1 }& h1 M2012.12.24橡胶期货行情

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可以比较一下今天的橡胶价格

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周二，承接涨势，沪胶继续震荡走强，究其原因，主要有以下方面：

来自农业部的消息显示：2012年，国家进一步加大强农惠农富农政策力度，农民收入继续保持较快增长的良好势头，在连续8年增长的基础上，将实现九连快。其中天胶种植者收入也稳步增长，由此对天胶市场构成利多作用。

印尼橡胶生产商表示，将支持国际橡胶联盟（ITRC）的提议，设立橡胶现货及远期易的区域市场。印尼天然橡胶协会成员向国际橡胶联盟（ITRC）咨询后，预期区域市场最快将于明年成立，包括两大天然橡胶生产国泰国及马来西亚在内的其他东南亚国家。

5 U" ~$ w8 l& A1 B# \/ Q! [$ I日本领导人认为，日本必须通过日元贬值，来抵抗其他国家政府让本币贬值行为，目前多个国家竞相让本币贬值，全球面临货币战的风险，日本央行将抵抗美国和欧洲让本币贬值的行动，通过降低日元汇率来保护本国的利益，由此对日胶构成较强支撑作用。
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: t' Q* t9 `/ T8 V+ x2 ~在距离美国可能坠入财政悬崖只剩一周之际，美国国会议员24日却采取静观其变的策略，希望能有人提出方案，以避免在2013年1月初自动启动增税减支措施。尽管美国驴象两党最近大半年来一直声称坠落悬崖是一场即将发生的灾难，但华盛顿看上去却并非忧心忡忡，根本没有大难临头的惊慌迹象。市场普遍认为，美国最终将安度财政悬崖危机，由此对天胶构成较强利多作用。
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% w2 [2 m* d# `2 b3 A+ a欧洲银行业于21日利用隔夜贷款工具向欧洲央行借款138.7亿欧元，以解决资金紧张危机。
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因此，在宏观经济、金融形势和天胶供需关系偏多背景下，沪胶后市有望继续上涨。

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沪胶震荡上行，主力合约RU1305收涨70元至25320元，全日总成交量净减18.6万余手至25.4万余手，持仓量持平至17.7万余手。

8 q$ }0 L5 o1 M" I27日早盘，该合约RU1305期货价格大幅上行，暂且收涨640元至25960元，半日总成交量为33.6万余手，持仓量净增1.6万余手至19.3万余手。
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0 l5 [! N" }0 C1 j. b0 N- a4 K东京胶全线上涨，涨幅大小各异，为4.7-5.9日元不等，近远期各合约期价运行至284-302日元，总成交量为0.9万余手，持仓量为2.9万余手，交易平稳。
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国际产区现货价格全线上涨，其中泰国3号胶现货价格由313-316美分/千克上涨至320-323美分/千克，泰国20号标胶现货价格由300-302美分/千克上涨至303-305美分/千克，印尼20号标胶现货价格由289-290美分/千克上涨至292-294美分/千克，马来西亚20号标胶现货价格由295-297美分/千克上涨至300-302美分/千克。
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  D6 N9 D7 H% _, Q# Q$ I泰国天胶原料市场全线上涨，其中USS3橡胶现货价格收涨0.23泰铢/千克至85.56泰铢/千克，生胶片现货价格收涨0.12泰铢/千克至83.33泰铢/千克，田间胶水由79泰铢/千克持平至79泰铢/千克。
& \% A$ l$ Y- B. F 新加坡天胶市场大幅上升，其中3号胶主力1月合约大幅上涨5美分/千克至319美分/千克，20号标准胶主力1月合约大幅上涨5.3美分/千克至294.3美分/千克。
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% E/ p; `; n+ f& L5 |, [国内产区部分成交，海口交易厅挂单均价为24223元，挂单量为330吨，成交均价为24070元，成交量为105吨，昆明交易厅挂单均价为24410元，挂单量为200吨，未有成交。考虑产销区升贴水关系，虽然产区现货挂单均价对RU1301最新价格25150元均呈现贴水，但产区销售疲软，成交依然低迷。
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) B, B7 y( H% M( u国内销区方面，山东、浙江地区最新现货价格均为24000元。

& L# K; t9 q( C) D供需关系逐渐偏多转换，沪胶全线暴涨。

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周四（12月27日），沪胶形成向上突破走势，并大幅上涨，究其原因，主要是：

全球外汇市场气氛渐趋紧张，这源于日本超宽松货币政策和日元贬值政策，日本超宽松货币政策与此前美、欧的宽松货币政策若产生共振，其他新兴市场国家再跟风，全球货币战风险将大大加大，由此推动日胶暴涨。
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财政悬崖短期将阻碍美国经济复苏，但难以造成沉重打击，财政悬崖真对于美GDP负面影响较小，即使政府项目削减，对GDP冲击较小，因为政府支出对美国经济影响较小，同样，增税效果也较小。无论谈判结果如何，美国政府仍能够采取非常规手段缓解财政悬崖冲击，同时财政紧缩产生的影响将是渐进式的，并非坠崖。因此财政悬崖对天胶利空较弱。
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- @8 t! ~9 k+ [$ w0 Z& W预计2013年中央政府拟安排财政赤字1.2万亿元，比2012年8000亿元的安排规模增加4000亿元，增幅达50%。由此我国赤字率（财政赤字占GDP比重）将从2012年的1.5%上升至2.1%~2.2%。财政赤字将用于扩大投资和扩大消费，并将对天胶构成利多。

供需方面，泰国产区将遭遇过多降雨，国内全面停割，轮胎、汽车产销稳步增长，由此导致天胶价格易涨难跌。

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随着今年年末的临近，美国“财政悬崖”问题的隐忧开始浮现，但这丝毫没有阻挡胶价上涨的热情，特别是在A股市场大幅反弹以及国内产区停割的提振下，沪胶上周再度攀升至26000元/吨上方。笔者分析认为，短期随着“财政悬崖”风险的释放和解决，天胶价格重心有望继续振荡上行。
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# m6 L+ D, O3 i　　宏观氛围整体仍将趋好
  R8 N) g: N% i在最后期限到来之际，美国“财政悬崖”问题仍然悬而未决，但我们相信美国两党不会让最坏的情况发生。即使在最后期限内不能达成一致，奥巴马也将要求国会就延长中产阶级减税和长期失业者救济政策的方案进行表决。等到美国“财政悬崖”短期风险释放和解决后，在量化宽松政策的支持下，美国经济仍将延续复苏态势。
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　　另外，尽管欧洲经济衰退风险仍存，但市场普遍认为希腊、西班牙等国债务问题最差的时刻已经过去。国内方面，当前经济企稳信号明显，在继续实行积极的财政政策和稳健的货币政策背景下，相信明年的整体经济形势将好于今年。

! e- P2 F. n1 W8 l8 G　　消减出口及收储构筑重要支撑

　　尽管在12月中旬举行的泰国、印度尼西亚、马来西亚三国组成的国际橡胶理事会(ITRC)橡胶会议上，三大产胶国没有出台新的保价措施，但三国均表示将继续按计划量减少橡胶出口直至明年3月份。同时，泰国方面计划至2013年3月前将继续收储24万吨原料胶，届时累计收储总量将达41万吨。
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1 K  A* k. S/ b3 @" w: G! G$ M  q# ]　　此外，国储收胶问题仍是市场的重要支撑因素之一。从传闻收储数量和价格来看，15—20万吨的巨量收储和24600元/吨的收储价格将对市场起到较强支撑作用。加之收储时间将一直持续到2013年3月份或4月份，而此阶段正值国内橡胶产区停割期，胶价季节性上涨表现强劲。因此，明年第一季度以前，特别是在今年春节之前，橡胶产区停割、主产国消减出口以及收储等干预措施将为胶价构筑起重要支撑，从而抑制沪胶向下空间。

. h  _6 c% o1 c! V  y$ ?　　客观看待进口关税下调
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8 W% l6 e( g; g- {# e, D　　近期财政部表示，自2013年1月1日起，调整天然橡胶进口关税，即乳胶为10%或者720元/吨，两者从低；烟胶片和技术分类天然橡胶为20%或者1200元/吨，两者从低。其中乳胶未做调整，烟片和技术分类橡胶分别由当前的1600元/吨和2000元/吨下调至1200元/吨，降幅分别为400元/吨和800元/吨。

6 F; E4 R: Z6 i　　对于橡胶进口关税调降，我们应该从两个方面客观看待，一方面，关税降低对国产胶将产生一定利空作用，特别是在当前内外比价偏高、库存高企的情况下，进口胶成本进一步下降必将对国产胶需求造成冲击，从而打压胶价；另一方面，将对国际市场产生利多效应，因为中国关税降低有利于增加进口需求，从而提振国际市场价格走强，而国际胶价上涨又有带动国内胶价走强的可能。

　　终端汽车产销形势回暖
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1 N* Q+ q4 l( I4 h. r　　中汽协数据显示，2012年11月份，我国汽车产销分别为176.14万辆和179.10万辆，环比增长11%和11.5%，同比增长3.9%和8.2%。其中，乘用车11月份产销分别完成143.20万辆和146.13万辆，环比增长11.9%和12.5%，同比增长4.2%和8.8%，基本上摆脱了事件对日系车冲击造成的负面影响。
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　　商用车市场则持续升温。11月份，商用车产销分别完成32.94万辆和32.97万辆，同比分别增长2.7%和5.6%。随着国内经济的探底回升和积极财政政策的继续推行，基建投资将进一步加大，房地产市场开始回暖，未来重卡及整个商用车市场的需求将继续向好。

( T. y" s  w( x; y　　综上分析，在美国“财政悬崖”风险短期释放和化解之后，基本面整体继续向好的背景下，沪胶价格重心有望继续振荡上行，有上探至28000元/吨一线的可能。