整体走势偏震荡 先跌后涨

平常心

本周，主力合约1201价格基本运行于26200-27500元之间，价格回到之前震荡密集区域。从目前价格走势形态看，整体下跌趋势的形态并未被破坏，但是下跌态势趋缓。

7 _, y! r/ m+ Q) r9 M　　本周日胶走势弱于沪胶，4个交易日基本都以阴线收市，周五日胶指数收于292日元附近，仍在300日元关口之下。日胶走势远弱于沪胶，弱势形态依旧，从日K线看还是在下跌通道中。
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2 ]& M# ^) M, \( }$ W　　一周行情分析
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　　轮胎行业业绩平平，全行业利润仅3％
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　　近期，由天然橡胶生产国联合会主办、农业部承办的第四届国际天然橡胶大会在海南海口召开。中国橡胶工业协会副秘书长徐文英在会上透露，今年轮胎行业利润大幅下降，据统计1-7月全行业亏损面达25％，平均利润率仅为3％。预计今年中国轮胎产量将较上年增6％，低于2011年10.38％的增幅。

　　我们根据橡胶工业协会以往的数据统计，2010年全国轮胎产量为4.43亿条。其中子午胎3.755亿条，斜交胎6750万条，子午化率84.8％。2011年预计轮胎产量增加6％，即4.7亿条。2005-2010轮胎产量年化增长率为15％，而今年1-7月产量增幅仅为2.48％，那么全年6％增幅能否实现我们需要打个问号。
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7 u' w; @; R0 g6 ]8 \　　轮胎市场的好坏直接影响到天然橡胶价格的走势，从目前的数据看，我们认为今年下游需求很难超出预期，因此，刺激天然橡胶价格上涨最直接的因素被否定。

( K7 y" o: R6 T: |" M( S　　上游供应逐步增多，下游销区表现略好

' l% y: k. r4 Z8 {　　目前泰国洪水并没有对割胶产生大的影响，泰国产区天气良好，本周泰国原料胶加速下跌至98铢左右，跌破了100泰铢关口。根据泰国出口关税条例，80-100泰铢是一个价格档，超出与低于这个价格档次，出口关税都有所不同，目前价格回落至100泰铢以下，已经接近今年3月份的低点水平。印度尼西亚方面，新胶上市量有限，工厂采购积极，原料紧俏，本周印度尼西亚20号标胶FOB报价在3600-3800美元。但是未来印度尼西亚即将进入雨季，新胶上市或可增加。中国方面，新胶供应有限，云南海南两大产区库存不多。越南边贸继续封关，对国内冲击有限。
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. |3 G1 Z: S; f　　目前下游表现较前期有所好转，中国买家逢低补入，成交有所放大，尤其对复合胶兴趣有所提升，复合胶成本目前已降至27000附近。截至本周五新加坡上市sir 20号胶现货月报价3669美元，折合复合进口成本为27463元，与沪胶主力月价差迅速由1000元之上缩小至50元附近。

　　合成胶价格跌跌不休
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　　国际原油价格自10月初以来就开始触底反弹，走势强劲，又重新回到90美元以上，但是合成胶价格的表现却不尽人意，价格一直处于下跌趋势中，这主要因为其直接上游丁二烯价格大幅下跌。
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/ a. U' x) P: b' j5 D. B7 j　　据中国石化新闻网消息，10月24日继上周每吨丁二烯价格下调2000元后，中石化华东销售公司再次将丁二烯售价下调2000元/吨，华东地区丁二烯市场售价跌至15500元/吨。从今年1月份的16000元到8月中旬的30000元，再到目前的15500元。丁二烯价格如同坐过山车一样，冲向顶峰又跌回原点。市场人士判断，在外盘跌势不止、下游看跌心态的主导意识下，丁二烯市场行情仍将持续走低，预计后市价格仍有下调空间。

- h5 N9 e0 F8 L7 y6 l　　在今年7月初的时候，国内天胶价格自31000元附近上涨至36000元附近，将近5000点的上涨最直接的因素是合成胶价格推动，之后8月5日天胶价格大幅回落后，合成胶价格保持相对坚挺。然而，从8月15日开始合成胶价格开始出现松动，价格自高位回落，现在合成胶价格已跌破3万关口。本周合成胶价格继续下跌2000元，中石化出厂价顺丁胶从高位35500元下跌至目前25600元，跌幅接近28％；丁苯胶跌幅更大，从高位34100元下跌至目前的22000元，跌幅为35％。

　　从轮胎原料配方中我们可以了解到一般小轿车中天胶用量为40％，合成胶用量60％；大型车中天胶用量为70％，合成胶用量30％。因此，合成胶价格走势与天胶走势有相互牵引的作用。

& {: [$ }- `$ `　　上期所库存偏低，保税库存消化缓慢
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　　上期所天胶库存截至11月04日，上海交易所橡胶库存为25259吨，当周下滑525吨。本周交易所橡胶期货注册仓单减少650至17710吨。自9月底以来，上期所库存连续大幅下跌，造成目前交易所库存比去年同期低，说明有现货商直接从交易所接货，但值得注意的是上交所交割的胶只能是3号烟片及国内5号标胶，但轮胎厂用的胶基本是20号标胶。
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　　交易所库存偏低，但近期保税区橡胶库存却消化缓慢，到港货物继续入库。据最新统计，目前保税区橡胶库存总价达19.18万吨，其中天胶12.9万吨，复合胶3.84万吨，合成胶2.52万吨。目前市场普遍看淡后市，采购意愿不足，成交价格偏低。因库存高企，中国买家要求东南亚货主延迟交付最多7000吨橡胶，此令违约的疑虑升高。交易商预计中国青岛保税仓库库存超过20万吨，青岛保税区库存水平并未公布，但其为中国橡胶库存主体。青岛保税区仓库目前已经满库，大量的橡胶已经堆放在室外。就是这样，也难以满足源源不断的入库数量。

　　从保税库库存规律看，国内贸易商一般春节前建仓量最大，保税区库存一度会达到20万吨，预期4-5月销售完毕，5月泰胶上市后，做一波空，然后再等待抄底机会。贸易商有很强的羊群效应，追涨杀跌特性一定程度上会加剧行情波动。
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　　操作建议

　　外围金融市场情绪起伏不定促使商品价格动荡不安，本周沪胶走势震荡加剧，短期看没有明显趋势，中长期的跌势还是很明显的。从技术面看，沪胶前期技术性反弹至28800附近受阻回落，本周价格先跌后涨，短期内价格或以震荡居多，在区间26500-27500一带形成一个形态后再下行。整体看沪胶下跌的趋势没有改变，但日中震荡难免，前期空头可以减仓持有。