汽车行业：日系复产提升产销量

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汽车行业：日系复产提升产销量
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维持（首次）评级
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报告关键要素：

: D; X6 b% {% S日系复产提升7月产销量。全年销量增长不够乐观，不排除后续月份再次出现负增长可能。结构分化，狭义乘用车依然好于商用车，交叉乘用车和货车表现最差。

投资要点：
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日系复产提振产销量。7月汽车销量为127.53万辆，环比下降11.19％，同比增长2.18％，1-7月份，汽车总销量为1060.18万辆，同比增长3.22％。6-7月份以来，随着日系厂家的逐步复产，行业总产销量得以实现同比增速的由负转正。但提振的幅度有限，整体市场仍处于低迷状态。
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) f! ]7 V- z9 g9 m9 L, |8 X产品结构变化，盈利能力微升。1-6月汽车工业重点企业营业收入为11352亿元，同比增长8.98％，利润总额为1159亿元，同比增长5.95％。1-6月毛利率为17.82%，比去年全年略有上升，主要是产品结构的变化导致了上述盈利水平的提升。

6 [$ K; r9 K  g% ^* |  k' m自主品牌轿车比例创新低。在日系复产的影响下，7月轿车销量同比增长10.50％。自主品牌轿车销量比例为24.59％，创下2009年以来的新低，最直接的原因是日系品牌的全面复产。今年自主品牌轿车承受了巨大压力，既有刺激政策退出的影响，也有外资品牌加大力度拓展1.6L以下轿车市场的影响，更重要的是自主品牌轿车企业研发实力等的不济，导致后续新车型推出等方面难以抗衡合资品牌。
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客车表现好于货车。7月份中重卡销量为6.97万辆，环比下降21.07％，同比下降20.21％，为同比降幅最大的车型。大中客销量为1.39万辆，环比上升1.96％，同比增长13.87％。总体看今年客车表现好于货车。

* \1 a/ w" n' E+ U0 \投资策略。截止8月22日A股汽车板块2011－2012年动态市盈率分别为12.53倍和10.78倍。下半年随着去年同比基数的提高，不排除部分月份再次出现负增长的可能。全年总销量不够乐观，同比去年持平或略高。维持行业“同步大市”评级。建议重点关注轿车、客车、SUV等相对稳定增长的细分行业。
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0 j; F* p" H" ^# U( G风险提示：（1）政策调整；（2）销量出乎预期；（3）汽车和原材料价格大幅波动；（4）海外市场贸易保护主义加剧。