国资委即将评估 一汽大众股比调整渐成形

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国资委即将评估 一汽大众股比调整渐成形
% Q! j7 Z; K6 m- m  U# C  R近期，一汽大众股比调整不断升温，而目前此事已不仅限于公司内部通过，正逐渐走入政府审批程序。

, v( z6 B) b( |! Z, [. S) F新浪汽车从知情人士处了解到，由于涉及一汽股份转让，一汽大众方面已与国资委报备(一汽是国资委全资下属企业)，目前正准备有关财务资料，不日即正式进入资产评估程序。

据透露，此次调整方案与之前媒体报道基本相同，即一汽有偿出让9%的股份与奥迪，大众的持股比例保持不变。调整后，一汽大众的股权比例变为：一汽集团持股51%，大众的持股比例为30%，奥迪的持股比例由10%增至19%。但方案中并未提及设立“一汽奥迪”一事。

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事实上，一汽大众股比调整计划在公司董事会早已通过，目前只差政府审批流程。

上述知情人士表示，由于一汽集团正筹备整体上市，一汽大众股比调整一定要在此之前完成，如果资料齐备并没有问题，政府审批或将为此事“开绿灯”。
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但一负责投资并购的政府人士对新浪汽车表示，即使“开绿灯”，在国资委层面的流程也很复杂，其中关键是一汽大众资产评估、公示等，时间约半年左右。因此，股比真正实现调整恐怕也是明年的事了。
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据了解，在国内如一汽大众这样的有限公司，在不改变公司所有制属性的前提下，调整国有股比结构的案例很多，也比较容易实现。

证谋管理咨询公司首席并购分析师冀书鹏向新浪汽车强调，一汽大众转让国有股份，依据的基数是公司资产净值，而非此前媒体报道较多的利润价值。但由于该公司并非上市公司，只有在产权交易所挂牌后，相关数据才会公开，否则很难知晓。

在国资委对资产评估，向股东方公示，并得到认可后，转让股份才会开产权交易所(一汽大众是长春企业，应为长春产权交易中心)进行“挂招拍”，即挂牌、招标、拍卖程序。冀书鹏介绍，如果应标方只有大众集团一家，这也只是走个程序，但时间至少一个月，如果有其它竞标方，时间还会更长。
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在确定买卖双方和交易金额和方式后之后，由于涉及外资企业，项目还要到商务部外资司进行审批。负责此类审批项目的外资司制造处有关负责人对新浪汽车表示，通常商务部审批已是这类项目政府审批的最后流程，商务部最长会在一个月以内出据审批结果，但此类交易金额数，必须在3亿美元以上，否则不予受理。
奥迪受益
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" c( s6 R; f! H+ G9%的股份转让于奥迪，目前看来已是基本明确的事，而如此调整恐怕是基于奥迪在未来公司的地位。

根据一汽大众发布的官方数据，虽然一汽大众奥迪在上半年销售接近14万辆，与宝马的差距从去年3.7万辆缩小为不足2万辆，但在完成产能改造后，立刻显示出其向市场进击的能量。继6月单月销量超过2.7万辆后，7月奥迪销量再次达到27455辆，同比增长35%。连续两个月的绝对优势，让奥迪再次甩开竞争对手。

但由于目前奥迪在一汽大众所占比重仅有10%，这使得奥迪实现如此大的产销，却不能换来相应的利润。据奥迪2010年的全球财报显示，去年奥迪全球销量接近110万辆，净利润为25.9亿欧元。而中国市场销量(2010年为22万辆)占据奥迪全球销量的五分之一强，贡献给奥迪的利润(约2.2亿欧元)尚不足奥迪全球净利润的十分之一。
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! b1 q5 ~$ L' Y( }* T“为了使奥迪有很多动力将奥迪全球产品资源调配向一汽大众倾斜，向其出让9%的股份是最好的选择，况且奥迪在一汽大众未来5年的发展战略上又将得到提升。”市场分析人士认为。
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3 V( s  i, z+ L' d一汽大众董事、总经理安铁成也在近日表示，到2015年一汽大众将形成165万辆的产销规模，届时奥迪产能规划是完成70万辆产能建设。这意味着，四年后奥迪在一汽大众产能比重已经从现在的1/4快速提升到了2/5，一汽大众加码奥迪的意图非常明显。
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" O6 t3 z5 {$ Z& I- Q* \4 ]: o4 y+ Y然而，对于外界盛传的成立“50：50的一汽奥迪销售公司”，此次股比调整方案中却并未提及。上述知情人士对此表示，这是因为一汽集团正面临整体上市，其本身的资产结构就已很复杂，梳理也较困难，因此一汽不想再横生枝节，拖延上市进程。

博奕告停？
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1994年，我国首次出台《汽车产业发展政策》，第一次明确规定合资企业中方股比不得低于50%，这也就意味着外方股比可以达到50%。自那时起，大众集团就一直不满足于在一汽大众40%的股份。
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在17年的努力均未获得成功之后，今年大众集团迎来了机会，即一汽集团面临整体上市，需要将一汽大众中方资产放入未来上市公司，但要实现这一点，一汽集团则必须获得大众集团的支持。

) {% f2 }7 q6 b5 A3 E* _% Z+ J“这就是为什么一汽大众董事会先通过了股比调整方案，大众方面在其间实施了无形的压力。”上述知情人士透露。

同时，按照《证券法》的相关规定，一汽大众中方资产进入上市公司并合并营收报表的门槛，是一汽集团在合资公司中的股权不得低于51%，于是双方股比被调整为51：49。

这样调整还有另外一个原因。冀书鹏介绍，国有股份转让后，中方必须拥有合资公司的绝对控股权，否则在产权转让流程相当复杂，会涉及员工安置等诸多细节问题，审批时间会相当长，相信双方都不愿意看到这样的结果。

% h& H( x, K8 X2 X3 f7 R9 `而作为此次股比的交换条件，大众将在发动机和变速箱等上游零部件合资企业的股权设置上做出让步和妥协，以期通过采购收益的倾斜，弥补一汽在整车合资项目上的损失。如近期投资的成都EA211发动机项目是以一汽-大众子公司的名义进行投资的，而非此前大众集团占据控股和主导地位的投资模式。

然而，17年的博奕在这样的调整后，就宣告停止了吗？业内专家表示，大众一直掌控着核心零部件的供应，其采购价格远远高于基准价出售给一汽大众，而一汽大众也只能接受。虽然仅有40%的股比，但大众集团早以数倍于该项收益的方式获得了回报。

! q8 U, D' [2 i& z另外，由于大众在华有两家合资公司，在导入车型方面，两家公司都受到了大众的制衡。

" \# N  \9 k) `3 V- C因此，虽然在股比上暂时取得了一致，但包括一汽在内的中方合资伙伴，在核心部件、车型、技术转让上，与大众的博奕不只会持续17年，甚至更长。