汽车行业高库存警报拉响

悠然我心

对上市公司2011年一季报进行存货统计，数据显示2139家非金融类公司的存货余额合计为3.55万亿元，较2010年末上述公司的存货余额3.25万亿元，环比上涨9.1%。在库存上升和需求回落的双重压力下，一些上市公司或将面临盈利预期下调。
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0 s0 T! z: }* Q- Q- S* S# q/ t0 G! e从行业来看，房地产业的存货余额最高，为8824.84亿元，占到上市公司总存货价值的24.8%。其次是建筑业，再次是采掘业和机械设备制造业。传播与文化产业的季末库存余额最低，仅为54.74亿元。
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& }9 r4 j- h% p& L- T8 y从存货余额和环比增速两方面衡量，房地产和机械设备制造两大行业的去库存压力较大。

, R0 ^$ j9 B% C) |. @+ @; v库存增加显著

数据显示，一季度末保利、金地、万科、招商等四家公司的存货价值之和为3709.4亿元，占行业库存总额的42%，四家公司的存货余额环比2010年末分别上涨15.6%、14.9%、13.1%和5.4%。

  L1 R0 x8 N$ A! K5 D以万科为例，其库存余额在2010年全年表现为逐季度增加。今年一季度末，万科存货余额是1508.5亿元，同比增长了46%。从万科2010年末的存货构成看，现房价值53亿元，在建品价值786.3亿元，拟开发产品价值493.1亿元，三项合计占存货总额99%以上，原材料价值仅占9300万元。
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) x$ q8 S2 D: D* c7 j- H按照万科前三月销售总额355.1亿元、月均销售额118.4亿元计算，其一季度末1508.5亿元存货的消化时间大约需要12个月。

& C+ r! \, {" W9 A1 y' w; [' p从库存余额看，机械设备制造业也非常突出，为4712.5亿元。细分该行业，汽车设备制造业的库存增长尤为显著，中国重汽、一汽轿车、长安汽车(微博)、星马汽车的库存余额环比增长都在30%以上。
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去库存压力大
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分析人士认为，以房地产和机械设备制造业为代表行业的产成品和在产品库存增长，表明两大行业将处于需求增长较弱的被动去库存状态。

以汽车行业为例，国内微车销售在经过连续三年小幅上涨后，自2009年初开始，在购置税优惠政策、汽车下乡以及以旧换新等三大政策利好下，出现持续两年的产销井喷局面，各大汽车集团纷纷投入新生产线，今年初汽车优惠政策退出，微车市场积攒了大量库存。数据显示，2011年一季度，全国微车市场销售同比下滑5.2%。

* ]/ L; L$ C  T0 l/ x  |从汽车行业的一季度现金流也能看出问题。今年一季度末，行业内397家企业经营活动产生的现金流为-535.9亿元，环比2010年末下降1811亿元。同时，反映下游需求的行业新订单指数下降明显，考虑到行业原材料成本还将受通货膨胀影响而继续走高，预计整个机械设备制造业的现金流压力将有增无减。

2011年一季度末，房地产行业经营性现金流为-365亿元，虽环比有所改善，但同2009年末近500亿元的经营活动现金流相比，资金面压力仍然非常大。同时考虑到2011年房地产宏观调控的持续，预计该行业整体仍将面临较大的去库存压力。