季节性增产期来临 沪胶中期将延续跌势

悠然我心

近期国内商品市场普遍出现下跌的走势，而沪胶更是跌幅排名第一的品种。沪胶期价自2月9日创出历史新高后，主力1109合约至今累计跌幅已达27%；排在商品市场跌幅第二的是棉花，累计下跌超过24%。去年还是独领风骚，尽显天“胶”本色的橡胶市场为何在今年上半年的表现如此让人大跌眼镜？我们认为，随着高胶价对上下游产业链的动态调整，以及国内外量化宽松政策收紧的宏观面影响，沪胶中期下跌之路还将继续走下去。

! X7 F5 h) S% r今年全球橡胶供应预期明显增加

1 I% Z- M3 G& @1 g4 `, L据国际橡胶研究组织(IRSG)今年早先预期，全球天然橡胶产量为1097万吨，消费量为1115万吨，而2010年全球天然橡胶产量为1027万吨，消费量为1044万吨。国际橡胶组织预测的今年天胶产量与消费量增长基本都在70万吨水平，但实际上今年全球供应恐将在去年基础上大幅提升。
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( @: [( o; C8 H+ y( ~泰国是全球第一大橡胶生产国和出口国，此前该国农业部称，今年计划扩大12.8万公顷的种植面积，2004年以来已扩大16万公顷，目前泰国橡胶种植面积为190万公顷。并且计划今年出口290万吨橡胶，高于去年的270万吨。印尼橡胶协会的数据显示，全球第二大生产国印尼计划今年生产308万吨橡胶，较2010年的280万吨高10%。马拉西亚橡胶局表示，预计今年橡胶产量将从2010年的93.9万吨增加到100万吨。我国今年的天胶产量有望增加到68万吨，而去年为64.7万吨。在目前全球高胶价的时代，各地胶农割胶积极性大大提高，排除极端恶劣天气对正常割胶影响以外，今年全球供应较前两年增幅缓慢的局面将得到明显改善。

国内外轮胎市场“冷热”不均
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/ V- m7 b7 l: h% b- p: x8 U, J, n尽管天然胶价格在2010年一路狂飙，可是我们看到世界著名轮胎公司依然交出靓丽年报，其销售收入和利润同比大幅增长，并且轮胎巨头们对2011年的轮胎市场普遍继续看好。原料成本的上升并未阻碍海外大型轮胎企业的营收增长，其固有的长约采购模式在天然橡胶价格牛市行情中，在与中国企业的原料成本采购中占有绝对优势。而大型轮胎企业的产品溢价空间足够大，其主要生产的高端轮胎并未受到成品价格走高而制约了销量，反而随着欧美等国家的经济复苏，轮胎销量逐步回升。

$ Y* w+ }$ g( I; S& G: y( n去年我国外胎总产量达到7.7亿条，同比增长19.8%；而今年一季度我国轮胎产量为1.69亿条，较去年同期增长仅为6.9%。虽然今年我国轮胎市场产能扩张仍然迅猛，但受到原料成本上升以及人民币快速升值对轮胎出口压制的影响，今年一季度我国轮胎产能利用率并未完全释放。目前国内轮胎企业销售进度自3月后明显放缓，而胶价阶梯式的下跌，更加重了轮胎企业谨慎采购的心理，买涨不买跌的羊群效应将对中期胶价产生负面影响。

3 l, b: @  u( n! H& q3 Z; R3 g我们预计今年轮胎产销形势呈现“内冷外热”的局面在所难免，正是由于国内外基本面表现的差异，反过来传导到上游，国内橡胶市场的表现却是一直倒挂于外盘，而国内消费启动不足这根软肋，已成为基本面转折的关键点。
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7 L) f! F, M' [, Z. u! x复杂的宏观形势对商品市场形成压制

2 O2 B: n; Q$ u9 h! i" _美联储的二次量化宽松政策在今年6月底结束，实施新一轮的量化宽松措施的可能非常小，这也意味着自2008年经济危机以来最长时间的宽松货币环境在今年下半年开始改善。上个月欧洲央行宣布加息25个基点，这是自2008年经济危机以来的首次加息。

想为橡胶做点事

现货还没怎么正式跌呢

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这是其中的原因之一，不是根本。