中信证券给第一牛股海南橡胶定价 留足交易空间

seeangel

你知道为什么海通证券[10.19 -1.36%]、国泰君安[99.28 0.00%]能在海南橡胶[13.88 -2.87%](601118.SH)的买卖中，可以在账面上各自赚到1个亿吗？
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& H# W5 t3 h' ~5 J. V9 e这是因为，中信的5.99元海南橡胶定价，为二级市场交易预留了足够的空间。
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今年截至3月10日发行的74家新股中，海南橡胶以183%的发行溢价涨幅，排名第一，为惟一涨幅翻倍的新股。海南橡胶为今年挂牌的首家沪市公司，发行7.86亿股，定价5.99元，保荐人中信证券[14.37 -1.51%]。

中信证券的这单定价能力还是不错的。它给出海南橡胶估值区间5.5元-5.99元，对应发行前市盈率64.45倍-70.19倍。乍一看，发行估值不低，但要注意，海南橡胶是在今年1月7日上市的，采用的每股收益却是2009年的数据，市盈率偏高原因在此。而且，海南橡胶发行的时间窗口一般，其去年12月20日询价-28日发行期间，沪指跌去120点。
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+ b8 a7 Q6 e, [& v; H4 V由于是主板发行，海南橡胶询价分初步和累计两个阶段。中信证券组织了120家询价对象管理的249家配售对象参与初步询价，7大类询价对象均来捧场。
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/ V) V0 E, |: x/ @% a+ V其中，代表“主流价值观”的询价基金多达109家。累计询价阶段，上述249家配售对象中，也有210家提供有效报价，除了江铃汽车集团财务公司、兵器装备集团财务公司之外，208家对象参与网下申购，冻结资金708亿元。
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报价在5.99元以上的配售对象多达199家，认购倍数29倍。海南橡胶发行，还因网下申购足额认购启动回拨机制，公众股东最终多获得5%的发行数量。
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子曰：“无欲速，无见小利。欲速，则不达。见小利，则大事不成”。海通、国泰君安——这两家精明的沪上券商，深谙此道。它们的申购报价比“各自家里”给出的估值要高。比如海通研发部门认为，海南橡胶合理价值区间在4.83元-5.88元，并建议公众“谨慎申购”。而国泰君安建议的询价区间是4.4元-5.15元。
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初步询价阶段，海通自营账户拟申购数量为3930万股、拟申购价格6元；国泰君安自营账户有两笔申报，1965万股(5.3元)、1965万股(6.1元)。表面看起来，这两家券商自营账户损失了不少其他“打新”及交易的机会收益，而且在当时“破发”严重时，用上限申购一只新股的券商自营账户还是不多的。

这两家精明的券商，尽管各自新股研报有所保留，但到了动用真金白银时，它们的真实价值判断意图彰显。Diligence is the mother of fortune——勤奋是机遇之母，最终，在60家参与申购的证券类配售对象中，海通与国泰君安自营账户获配数量最多，各自有1210万股、1209万股入账。它们放弃可能的“小利”而收获现实的“大利”，目前各自账面浮盈约1个亿。
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4 |* t7 U/ [0 v1 l3 P话说回来，作为海南橡胶价值“发现者”的中信证券，其5.99元的定价，无疑是海通、国泰君安等大赚的充分条件。顺便提一句，海南橡胶之所以“股疯”，盖因其兼具橡胶期货属性。