上海天胶阶段高点已现

平常心

由于上涨动能被严重透支，上海天胶33000元/吨的阶段性高点已经出现。从风险报酬比来看，做多天胶恐难以接棒农产品（棉花、白糖）成为投资者投资商品期货的首选。

10月份美联储启动新一轮量化宽松货币政策基本敲定，美元持续贬值，大量流动资本注入新兴国家，中国、巴西和东南亚发展中国家的货币纷纷升值，流动性的充裕推高大宗商品价格。基本面较为强劲的天胶乘势疯长，10月最高涨幅接近24%。不过，胶价在连创新高之后风险随之而来，短期或将回调整理。

风控措施严密
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5 t, w$ h4 N' k( e' y) v& @- x$ @ 天胶价格疯狂上涨，挤压下游用胶企业利润。为防范市场风险，促进期胶市场平稳运行，交易所采取了多项行动。首先，从2010年10月25日起，将天胶期货合约当日开平仓手续费由单边收取改为双边收取，收费标准由现行的5元/手调整至成交金额的万分之一。其次从2010年11月2日结算时起，天胶期货合约交易保证金标准从8%调整到11%；并且自2010年11月1日起至2010年12月31日止，天胶期货6个月后合约手续费减半收取规定暂停执行。

基本面依然利多
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7 b: U- C# {# I" f0 {2 Q 但基本面上天胶依旧利多，国内外主要产区因降雨等灾害天气影响产量下滑，ANRPC称2010年全球天胶产量增长5.3%的预计将进一步下调。而下游汽车行业的火热行情对天胶价格形成支撑。据中汽协统计，2010年1-9月，汽车产销双超1300万辆，已经接近2009年全年水平。而中国汽车刺激政策将到年底结束，在此预期下国内11、12月份的汽车市场将继续维持火爆。
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" i4 z* k, Y' d5 i( n 从全球天胶供需市场看，截止到今年9月份，全球天胶产量累计产出比2009年同期增长6.79%，但由于2009年年初各产胶国出台了限产保价措施，以及年中受到厄尔尼诺现象的影响，产量较低，2009年底基数偏低，因此今年1-9月份产出才有所增长，若与正常年份2008年相比，今年1-9月份的累计产出同比下降了-1.88%。而汽车市场从2009年下半年开始出现复苏，2010年延续2009年的红火势头，截止到2010年9月，汽车销量累计增长率同比达到13.88%，与2008年相比，增幅也到达8.03%。天胶供应量增长不如人意，而汽车销量却大幅增加，导致全球主要天胶消费国库存存在严重不足。特别是中国面临较大的库存缺口，且随着11月底国内产胶区的陆续停割，国内的天胶供需偏紧的局面将继续加大。

明年初胶市或转淡
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但明年初中国胶市的火爆情况将面临终结。从欧日的汽车市场刺激政策停止的表现看，脱离政策支持，车市将陷入萎靡。中国车市虽然今年表现良好，但随着中国经济的复苏，中国的刺激政策必定会在这种复苏中减弱，另外年底车市优惠政策即将取消，多数持币待购的消费者将出手买车，这也将透支一部分明年的汽车消费，明年一季度中国汽车市场很可能出现负增长。

& E) ?7 y9 l* [* w 从市场近期表现看，出于对未来涨势的担忧，作为继棉花、白糖后的牛市品种，天胶最先陷入调整，后期上涨的动能逐渐减弱，年底之前将是高位震荡筑顶的过程。2011年随着各国汽车振兴政策的陆续退出，天胶价格缺乏需求支撑，因此今年年底的期胶价格或将成为明年期胶价格的高点。

姜平辉

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