2008年天然橡胶研究报告（word 26页）

dion · 发表于 2009-1-9 10:51:27

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2008年天然橡胶期货研究报告[正文]

一、期市行情回顾
(一) 1-4月：消费淡季，胶价震荡筑底
(二) 5-7月：天气影响开割季节延迟，胶价冲刷历史高点
(三) 8-10月：金融海啸来袭，胶价暴跌
(四) 11-12月：胶价横盘整理，蓄势反弹

二、宏观经济面分析
(一) 外部经济环境继续恶化
(二) 我国经济增长由繁荣期转为调整期

三、天然橡胶供需分析
(一) 供应方面
1.中国天胶市场状况
2.东南亚主产国天胶供应情况
(二) 需求方面
1.天胶消费行业构成
2.天胶下游消费行业情况
(三) 天胶供求分析

四、天胶价格的影响因素
(一) 原油价格变化对天胶价格走势的影响
(二) 合成橡胶需求低迷，拖累天胶价格
(三) 库存缓慢增加，天胶需求低迷
(四) 金融市场汇率对天胶价格的影响

五、后市思考

一、期市行情回顾

(一)1-4月份：消费淡季，胶价震荡筑底

每年的12月中旬至次年3月中旬，全球天然橡胶进入停割减产期。2008年第一季度走出一波较为明显的下跌趋势，4月23日，RU连续最终在21050点站稳，成为上半年度RU趋势转折点。

(二)5-7月份：天气影响开割季节延迟，胶价冲刷历史高点

由于50年一遇的低温阴雨天气和云南严重病虫灾害，造成国内产胶区严重减产4~5万吨，和割胶期推迟；进入5月份之后，海南、云南等地依然无法开割，较正常开割时间延迟接近一个月左右，东南亚产胶区也因为气候问题致使割胶期延后一月余，并且价格迅速上升，缺乏进口资源补充的国内市场供应越发紧张。早期积压的库存，在市场消费逐步加大的情况下，商品库存基本消耗殆尽，天胶的开割延迟造成库存的严重减少。

另一方面，国际原油价格对商品市场形成联动之势，短短几个月内，不断改写历史新高，飙升至140余美元/桶，全球合成橡胶跟风暴涨，并带动天然橡胶价格的攀升，整个5月份累计涨幅高达3000点，市场重心逐步上移至24000点；6月份下半月，在现货维持高价，货源偏紧，期货库存连续7周下降的利好推动下，最终胶价创出年度新高28495点，冲击历史高点或者创新高呼声越来越强烈。进入7月份后，在高价面前，市场反映日益谨慎：随着价格日益攀升，轮胎企业由于担忧产胶高峰来临、供应增加，对后市走势持保守态度，不愿意高价采购橡胶货源，持币观望；而与此同时现货以及期货市场库存逐步回升；外盘方面随着天气转暖，东南亚市场供应逐步恢复，大量泰国、越南胶冲击国内市场，国内价格也因此出现小幅回落。

(三)8-10月份：金融海啸来袭，胶价暴跌

美国华尔街金融危机从次贷风波，到美国房地产崩盘、投行巨头倒闭、美国三大汽车公司面临破产等一系列事件的发生，引发了全球范围的金融体系资金链异常紧张，从而导致了资本和商品市场价格的双重崩溃。

国际原油价格的大幅回落，引领商品市场跌声一片，原油的暴跌带领合成橡胶的作为天然橡胶替代品的合成橡胶其上游原料正是原油，因此价格也紧随其下。

沪胶随外盘在国庆节间大幅下跌的情况后，在节后开始了其跟风补跌，一度出现恐慌性的抛售，沪胶曾两次实施强制减仓的风险控制措施。在10月份价格继续下跌超过30%。当月沪胶主力价格最低探至12000元/吨附近，临近月末价格反弹回抽至13000元/吨上方。四个月的时间，沪胶价格累计最大跌幅超过15000元/吨，跌幅之大可以说是史无前例。

(四)11-12月份：胶价横盘整理，蓄势反弹

沪胶在11月中旬以前一直维持在低位窄幅震荡，在长达半个多月的时间里在13000-14000元/吨的区间运行。期间，11月中下旬主产区开始停割，供应减少减轻下跌压力；进到12月份，美国三大汽车巨头救助资金被拒之后，市场需求空前低迷，国内胶价有价无市，沪胶价格形成新的破位下行，13000点支撑轻松告破，随后连续跌破12000和10000大关，最低到达8650。

胶价超跌至价值区域以下，基本消化了需求低迷的不利因素，与此同时，各产胶国大力推出减产收储等政策以提振胶价。2009年胶价将筑底企稳，等待下游需求好转。

二、宏观经济面分析

（一）外部经济环境继续恶化

美国次贷危机仍在继续向纵深发展，其对美国以及世界经济的拖累效应仍在不断扩散。美联储预计，今年美国经济增长速度仅0.3%~1.2%，失业率将达到5.5%~5.7%。近期美国五大投资银行中有三大投行接连宣布破产，尤其是有百年以上历史的雷曼兄弟破产，引发全球股市暴跌，表明次贷危机的影响远没有结束，有可能持续到2009 年甚至更长时间。

受次贷危机拖累，日本第二季GDP 比去年同期减少2.4%﹐创下7 年来最大降幅；欧元区GDP 下降0.2%，折合成年率为0.8%。这是自1992 年以来欧元区15 国整体GDP 首次出现萎缩，包括德国、法国、意大利等国经济都在走低。

最近，国际货币基金组织调低了对2008 年和2009 年世界经济增长的预测。分别由7 月份的4.1%和3.9%下调为3.9%和3.7%。对美国今年经济增长的预测保持在1.3%，但对明年的预测从0.8%调低为0.7%；对欧元区今、明两年经济增长的预测分别从1.7%和1.2%调低为1.4%和0.9%。尽管明年全球经济增长将继续放慢，且面临衰退的可能性在增大，从而使我国经济发展面临的外部环境继续偏紧，不确定性因素仍然较强。但是，也应看到，随着美国以及其他国家的一揽子救市方案的出台及效应的逐步显现，预测美、日、欧三大经济体增长放慢的趋势将有所缓和，对我国出口增长将形成一定的稳定作用。

为了刺激经济增长，缩短经济萧条的时间，各国纷纷出台了大规模的经济刺激方案。韩国政府宣布，动用2400亿美元的外汇储备救市。日本首相麻生太郎宣布一项总额约23万亿日元的刺激经济计划；**推出4万亿投资计划扩大内需；欧盟首脑会议上推出总额约2000亿欧元的刺激经济计划；美国推出7000亿救市方案。同时实施的还有宽松的货币政策，除了各国向金融市场注入流动性外，各国纷纷大幅减息，美联储更是史无前例地将联邦基金利率减至接近零利率。

（二）我国经济增长由繁荣期转为调整期

今年以来，我国经济增长呈逐季回落的态势。上半年，GDP 同比增长10.4%，比上年同期回落1.8 个百分点；1~9 月同比增长9.9%，回落2.3 个百分点。从季度看，二季度GDP 增长10.1%，比一季度回落0.5个百分点，同比大幅回落2.5 个百分点；一季度增长10.6%，比上年四季度回落0.7 个百分点，同比回落1.1个百分点，逐季惯性下滑趋势非常明显。针对现在的经济形势国家通过扩大投资解决国内所面临的一系列问题，11月份料在2010年底前投资4万亿拉动内需，各个省份为了扩大大内需也加大投资力度，总投资将近20亿元人民币。投资规模实属罕见，2009年经济增长保八可实现。

重要经济指标变化
PPI, CPI：
11月工业品出厂价格（PPI）同比上涨2。0%，连续第三个月回落，创出自2006年12月以来（31个月）新低，超出市场预期。生产资料出厂价格继续快速回落，而生活资料出厂价格回落速度相对较小，即CPI的回落速度低于PPI。主要原因是能源和有色金属为主的大宗商品价格大幅回落，需求减少导致出厂价格跌幅超过CPI，企业利润下降。预计原材料价格仍将下跌。

进出口额：
海关总署数字显示，11月我国进出口总值1898.9亿美元，同比下降9%.其中，出口下降2.2%，增速比上年同期减缓24个百分点。进出口相抵，11月贸易顺差400.90亿美元，高于10月352.39亿美元的历史新高。
预计随着外围市场需求减缓，2009年出口增速料继续下滑，但国家政策对出口企业进行减缓出口退税等一系列政策的支持，料不会出现大幅下滑。2005年以来人民币升值的影响，进口增速不断上升，08年国家对企业产业结构和技术设备引进的支持料将带动09年国内进口小幅增加。

PMI：
制造业PMI是一个综合指数，按照国际上通用的做法，由5个主要扩散指数加权而成。通常PMI指数在50%以上，反映经济总体扩张；低于50%，反映经济衰退。

美国次贷危机导致欧美国家经济增速明显放缓，中国部分行业出口订单明显下滑， 7、8 两个月中国制造业采购经理人指数均跌破50 荣枯线，显示出国内制造业有步入收缩的迹象。虽然9 月份中国PMI 重新站上50，但10月、11月加速下滑至至40以下，预示着未来几个月GDP增长率将大幅下降。

三、天然橡胶供需分析

供求关系是天胶市场价格走向的关键要素之一。2006 年~2007 年全球总体供略过于求，2006年供应大于需求47.0万吨、2007年为15.8万吨。全球天胶市场由07年的供需基本平衡逐渐转向08年上半年的供小于求和下半年的供过于求，2008年总体上呈现供过于求，局部时期供需关系略为偏紧。

单位：千吨

2009年天胶供给主要受以下因素影响：
天胶品种的不断改良，割胶工艺的改进以及种植面积的增加是天胶产量增长的前提；天气因素是影响天胶单产的主要因素；产胶国10月底以及12月初出台的减产政策，料对明年天胶产量有影响。

（一）供应方面

泰国、印尼、马来西亚成立的三国橡胶联盟无论是从产量、种植面积、出口量上一直占世界总量的2/3以上，2007年三国的供应总量达到全球供应总量的71.37%。而印度、中国和越南三国的供应量占全球供应总量为20.34%。上述六国占世界供应总量的91.71%。

以下对全球重点天胶市场进行分析：

1、中国天胶市场状况

自2002 年以来，中国已经成为世界第一大天然橡胶消耗国，但却也是天胶资源匮乏、进口依赖度很高的国家。2006 年，中国天然橡胶总进口量达到国内橡胶消耗量的70%，2007 年总进口量达到消耗量的75%。长期处于产需不平衡的状态。随着中国的经济发展，对进口依赖度将不断提高。

我国天胶供应情况

--我国天胶生产基本情况

近几年随着轮胎和汽车工业的发展对天胶需求日益增加，国内产区的种植面积也不断增加，截止2007年我国天胶种植面积已达87.5万公顷，年产量达到59万吨，居于第五位，2008年初海南等地虽遭受寒害影响，但产量仍增加，据估计产量料增加至65万吨。

我国天然橡胶产区有海南、云南、广东、广西以及福建等地，主要集中在有海南、云南两省。
海南岛：2007天然橡胶种植面积40.22万公顷，占全国51.8%，其中海南农垦25.53万公顷；干胶产量27万吨，占全国50.2%,其中海南农垦17.1万吨。

云南省：2007 年，云南省天然橡胶种植总面积543 万亩，占全国的44%，投产面积262 万亩，占全国的35.21%，干胶总产量29.1万吨，占全国的49.74%，平均亩产干胶111 千克。

因旺盛的市场需求和良好的市场前景促使民营胶规模不断扩大，然而全球经济放缓拖累下游消费需求，这是困扰橡胶市场的主要因素。为了提振胶价，保护胶农的利益，中央和地方政府已开始对部分农产品和金属执行收储政策，市场关于天胶收储的预期也一片高涨，市场预期国储可能将收购10万吨天胶，也有预期收储50万吨，而我国全年天然胶产量仅60万吨左右。2008年初海南等地虽遭受寒害影响，但产量仍增加，据估计产量料增加至65万吨。从增长率来看，近几年走势较为平稳，产量呈小幅上行态势，目前来看，虽外部需求减缓但是09年国内天胶产量仍会增加。

--我国天胶进口情况

由于我国天胶对外依存度较高，因此天胶进口量直接反映了国内天胶消费的强弱，2008年下半年以来，国内轮胎产量增幅明显下滑，而导致天胶进口增幅也出现下降：进口方面，根据海关统计显示，2008年9月份，天然橡胶进口量为17万吨，1-9月天然橡胶进口量129万吨，较上年同期增长8.6%；2008年10月份天然橡胶进口16万吨，同比减少0.1%,1-10月进口145万吨，同比增加7.6%。2008年11月份，天然橡胶进口量减少至12万吨。连续三个月的下降已经表明我国消费需求开始回落，市场供求前景黯淡。

从现货市场看，11月国内海南、云南产区网上挂单价格明显带有惜售的情绪，国产五号标胶15000-16000元/吨的挂单价格名存实亡，从部分地区报价看成交价格在13000-14000元/吨附近，农垦的惜售导致库存的不断积压。从产区看海南全年生产橡胶27万多吨，其中农垦年产橡胶16万多吨，胶价狂跌，海南胶农和农垦遭受重大损失，利润直接缩水50%以上，这使得正处于体制改革关键时期的海南农垦深受重创，今年海南胶农增收也将面临更大压力。

2、东南亚主产国天胶供应情况

2.1 东南亚主产国天胶生产情况

--泰国

从1991年至现在，泰国是世界最大的天然橡胶生产国与出口国。其种植部门以95%小农和5% 地产所有人所组成。泰国的出口占产量比高达90%左右。

泰国作为最大的产胶国，胶价下跌对国家经济的影响显著，2008年橡胶种植面积增加大约6%，而09年泰国将延缓或者不再扩大橡胶的种植面积，并鼓励胶农砍掉老胶树种植新的胶树，泰国政府在10月份的减产会议上决定，每年减少25岁以上老树的覆盖面积64000公顷，当前每年减少32000公顷。预估2009年泰国天胶的种植面积在250万公顷左右。

按照以往供应周期来讲，08年将是天胶供应的高峰，年初泰国预计09年天胶产量将达到330万吨，而今年下半年胶价的下跌将促使农户改种其它经济作物，泰国内东北部天胶种植区域的开发将趋缓，因此来年泰国供应料减少。虽减产，但国内政局不稳，很多不确定因素都会出现，减产以及限价措施的具体实施情况也将对2009年泰国天胶的真实供应量产生影响。

--印度尼西亚

印度尼西亚目前为第二大天然橡胶生产国。目前印度尼西亚的橡胶种植区域为340万公顷：其中小农地种植为85%；其余属于国有和私人橡胶种植园，两者大小差不多。印度尼西亚的出口占产量比同样高达90%左右。

为了应对实体经济下滑对原材料需求减弱的影响，印尼加快重新种植民间橡胶园，并将民间橡胶圆翻新的面积由2008年的11.2万公顷提升至2009年16.9万公顷，这样每个月大约减少生产40万吨橡胶。

由于自2002年以来世界需求开始增长，印度尼西亚橡胶的产量随之稳步上升。2007年生产量增长4.5%。2008年天胶产量将达到230万吨，IRSG预计2020年印尼将取代泰国成为全球最大的天胶生产国，天胶产量将增加至380万吨，但是2009年天胶产量料下滑。

--马来西亚

马来西亚天胶产量位居全球第三。除了2005 年之外的最近几年，马来西亚天胶产量保持着增长的势头，这主要归功于天胶单产水平的大幅提升。因为马来西亚在橡胶产业的研究、种植、育种和新品系推广应用方面都是一流的。

在马来西亚，棕榈油和天胶种植存在竞争性的关系，天胶价格的暴跌必然导致种植面积的减少。受金融危机影响，2008年马来西亚成熟地段天胶种植面积从2007年114万6000公顷减少至97万3000公顷，据IRSG预计2020年马来西亚天胶产量将下降至100万吨，2009年的产量也将会有所缩减。

2.2 政策变化对天胶供应影响

为了应对快速下跌的天胶价格，维护本国利益，10 月下旬东南亚三大主产国中的印尼和泰国相继出台减产保价的计划。印尼政府计划2008 年削减橡胶产量和出口量30%；而泰国政府则决定停止割胶6 个月，减产140 万吨。此外泰国、印尼和马来西亚三国橡胶联盟于10 月底还宣布了一项2009 年的增加翻种的计划，该计划是通过将老胶树翻种新胶树，从而间接减少天胶产量。一般从新胶树种植到开割需要5—7 年的时间。从目前已经确定的翻种面积看，三国累计翻种面积16.9 万公顷，相当于2009 年减产21 万吨天胶。

继三大主产国联合减产21万吨之后又决议继续减产30%，并公布了向农民发放补贴鼓励砍掉老胶树等措施。在此基础上主产国又决定2009年减少出口1/6，大约为91.5万吨，并要求在1.35美元/公斤的价格下禁止销售天胶。1.35美元按现行汇率6.85计算大概折合胶价为9248元/吨，也就是说9248元/吨应该是胶价的心理承受最低位。

最近，泰国政府计划收储10万吨橡胶后，越南政府也表态准备收购10万吨，以减少胶农的库存和减轻胶园的欠款。同时，来自越南消息，越南将在09年削减天胶产量31%至45万吨。预计今年泰国天胶出口量为275万吨,。2009年天胶出口量将缩减至260万吨,比今年减少约15万吨。

上述三大产胶国占有世界天胶产量70%以上，日本橡胶完全依赖进口，中国70%以上的橡胶也需要进口，而当前恰逢我国国内橡胶产区陆续进入停割期，之后的4—5个月的橡胶消费只能依靠国内库存和进口维持。如果明年东南亚三国大幅减产，则2009 年全球天胶的出现严重供大于求的可能性将大大降低。而目前的天胶价格应该已经充分地消化了未来需求减少的利空因素了。

2.3 东南亚天胶现货行情回顾

（二）需求方面

天然橡胶的需求从地区看主要集中在东亚、北美和西欧，从国家看，中国、美国、日本、印度四国天胶的消费量占据了全球天胶消费总量的较大比重，2007年为54.5%。受美国制造业向亚洲转移的影响，美国天胶消费的份额持续下滑，而中国天胶消费在全球所占的份额稳步上升。

值得关注的是马来西亚、印度尼西亚和泰国的天胶消费均以两位数增长，说明橡胶加工行业在逐步向天胶生产国转移，由于具备充足天然资源的优势，其橡胶产品在世界市场的份额将会有所加大，在一定程度上会对中国橡胶产品加工带来冲击，也将一定程度弱化未来中国天胶消费主导力量的地位。

来源：IRSG

1、天胶消费行业构成

天然橡胶消费量最大的就是汽车工业，占天然橡胶消费总量的68%，因此了解掌握汽车行业的发展，对天胶消费需求具有重大意义。

天然橡胶在轮胎生产中使用情况：
 -轿车和轻型车轮胎中只占约20%的比例（就全世界范围内的平均比例而言）；
 -商用车辆轮胎中占50%左右；
 -重型车辆轮胎中占80%或更高；
 -飞机轮胎几乎占到100%。
天然橡胶具有合成橡胶所无法比拟的优势，天然胶的低滞后性，把生热减少到最低程度，并具有良好的滚动阻力其较低的玻璃化转化温度，使之具有良好的粘合性。天然橡胶的滞后性虽低，但在拉伸的情况下，他的结晶却有良好的工艺性能。

2、天胶下游消费行业情况

金融风暴来袭，汽车行业惨遭重挫
下半年来，全球经济数据持续走低，全球经济开始进入衰退阶段。其中，汽车业在这次危机当中受灾最为深重，无论是商家削减产量或是关停产能，还是各国汽车销售数据的持续大幅走低，已经把整个汽车业推进到了生死的边缘。其中，通用、福特、克莱斯勒等三大汽车的困境更引世人瞩目。像美国通用汽车这样的老牌汽车巨头，仅在08年上半年度即告亏损188亿美元之巨，而下半年全球经济出现急剧收缩，使得该公司的现金流变得异常紧张，甚至已经做好了破产的最坏准备。美国汽车业三巨头2007 年汽车产量合计占到全球汽车产量的25%，因此他们的悲惨处境极可能导致全球2009 年汽车产量大幅度下滑，数据显示，美国汽车增长9月份同比下降28%，10月同比下降33.3%。美国的汽车销量在正常年份为1700万辆，而今年预计仅为1360万辆。

但是，眼前全球经济的现实困境则实实在在的影响着全球汽车的生产、消费以及轮胎的需求。未来经济形势预期的不确定性，使得天胶价格在市场浓重的悲观预期下持续崩跌。以至于，当月天胶价格跌回到了2003年初的水平。

我国天胶下游消费行业情况：
2000-2007年我国汽车行业迅速发展，大力拉动天胶需求
中国是全球最大的天胶消费国，2007年天胶消费量达到255万吨，站世界消费总量为26.2%。我国已经成为世界轮胎生产大国，轮胎产量和出口量均位居世界前列。中国汽车工业从本世纪初发展迅速，销量的爆发式增长大大拉动了轮胎制造业的发展，而产生巨大的天胶需求。经过最近几年我国汽车产销量的高速增长,我国汽车保有量也在高速增长。

2000-2007年我国汽车产量增长变化情况：

（数据来源：汽车事业部根据中国汽车工业协会数据整理）

金融危机拖累汽车行业，我国2008年总产量预计为950万-960万辆

全球2009 年汽车产量大幅度下滑，也影响到了国内的汽车行业的需求。我国2008年的汽车总产量，年初业内的预计是1023万辆，而时近年底，更正到950万~960万辆，较此前的预计减少了60万~70万辆，而2007年总产量为888万辆。今年的内需将在920万辆左右，2007年内需则为842万辆。今年增长率在7%~8%左右。今年的增长率尽管会有一定下降，毕竟在全球性金融危机的影响下，相比于美国和日本这样的汽车生产大国，我国汽车产业还能保持这种增长率是难能可贵的。由于世界经济疲软，金融危机等因素影响，2008年全球的汽车产销量出现下滑，而2009年的形势依旧不容乐观。由此看来，我国的汽车产业正在告别快速发展的好形势。

国内轮胎出口量大大萎缩，直接削减了轮胎企业对于天然橡胶的需求

为了防止资金链的断裂，大部分轮胎企业只能采取停产、半停产的措施，目前原材料库存可以让轮胎企业维持1-2月份的消费量，今年08年两大农垦地区胶价持续高挂，导致市场库存高度挤压，销售不畅，将直接导致停割季节胶价持续下行的低迷局面，09年第一季度的天胶需求可谓之空前低迷，难以再现季节性上涨局面。

截止12月份，国家统计局公布初步数据显示，中国11月轮胎产量较去年同期下降12.7%，至4015万条，11月份轮胎产量逆转了10月和去年同期的增势。

汽车行业地位举足轻重，各国政府都不会掉以轻心
12月19日晚间，美国政府正式宣布向通用汽车及克莱斯勒汽车公司提供总额达174亿美元的救助计划。虽然，174亿美元对两家公司来说未必可以彻底解决困难，但至少前景将不再过分悲观。汽车工业对美国经济的举足轻重，并且涉及到美国数以百万计的饭碗问题，美国政府也就不敢掉以轻心。我们也可以预计到，美国汽车工业出现大规模破产的可能性应该是微乎其微的。
综上分析，笔者认为美国汽车业的柳岸花明，也将为胶价筑底奠定良好的心理基础。同时，胶价在9500元/吨下方应具备很好的价值投资价值。预计新年伊始，胶价将存在大级别反弹的契机。

天胶需求不宜过分悲观

汽车已经是西方国家必不可少的生活工具，而像中国这样的发展中国家，在汽车需求方面也在过去几年也是实现了蓬勃快速发展。眼下汽车商削减产能，以及全球汽车销售市场的惨淡，并不意味着全球的汽车市场发生了深刻的改变。轮胎需求的下滑，也仅仅是在新增需求上出现了些许挫折。而全球轮胎需求最大的市场还在于走在马路上的汽车保有存量。有统计数据显示，2007年全球新增汽车产量为7426万辆，而全球的汽车保有量则高达94636万辆，而在2005年全球的汽车保有量仅有80000万辆，由此我们不难看出新增汽车产量在全球的汽车保有量当中仅占有不到8%的比率，而且全球的存量基础也已经较2003年前实现了大幅度的增长。由此，我们不难认定汽车市场的轮胎需求并不会因为汽车产业的暂时萧条而腰折。

（三）天胶供求分析

1.如果明年东南亚三国大幅减产成功，则2009 年全球天胶供应压力将大大减小，供大于求的可能性将大大降低。而目前的天胶价格应该已经充分地消化了未来需求减少的利空因素了。

2. 从价值上来分析，泰国胶的生产成本线在52铢左右，进口国内大致在11500元/吨的水平。以海南农垦1996-2001年6年的平均成本分析，1吨胶成本在11000左右。过低的价格会严重地打击胶农的积极性。天胶的超常规下跌，如果价格跌落割胶成本线，那么天胶供应量料出现大幅下降的可能以平衡需求萎缩，并可能提振价格反弹。因而12000元/吨一线铸成坚实的价值底线。

因此，一旦全球经济形势出现明显好转，汽车业再次步入复苏，那么天胶市场的供求关系会出现扭转。

四、天胶价格的影响因素

（一）原油价格变化对天胶价格走势的影响

天胶期货的价格走势与原油期货的涨跌具有较强的随动性，最直接的原因是原油的下游产品合成胶（SR）在一些领域和一定程度可替代天然橡胶（NR）使用。

美国公面的一系列黯淡经济数据，令美股走软，对原油消费下滑的担忧升温，油价受此影响下滑。自7月中旬以来，国际原油价格从147美金一路下跌至40美金，11月NYMEX原油期货连破关键支撑位，11日NYMEX-1月合约跌破60美元关口、20日则跌破50美元/桶，最终原油继续下跌至40美元/桶低点，跌幅达到72.79%，显然已经进入超跌区。虽然欧佩克坚持继续减产，但是对需求下降的担忧超过了供应减少的影响。在经济数据没有显著的利好出现之前，油价难以摆脱弱势。紧密跟随美股变化的还有美元，美股走软使美元保持强势，美元对大宗商品价格构成压力。原油走势依然疲软，对天胶有压力。

（二）合成橡胶需求低迷，拖累天胶价格

橡胶制品随着工艺的不断改进，原材料的选用也有所变化，许多产品已经做到利用合成橡胶替代天然橡胶。伴随着合成橡胶工业的不断发展，其价格也越来越具有竞争性。当天然橡胶供给紧张或价格上涨时，许多生产厂商会选择使用合成橡胶，两者的互补性将会越来越强。正常价格情况下合成橡胶替代天然橡胶有限，轮胎行业中仅斜交轮胎、力车胎、部分中低品质定位的全钢子午线轮胎可以更改配方，用合成胶替代天然胶，约10％。从上世纪末期到现在，天然橡胶在整个橡胶消费的比例在43%~40%之间。

目前，合成橡胶石化厂家不断调低销售挂牌价格，上海地区丁苯市场上，中石化挂牌价格下调幅度明朗，齐鲁充油1712在7000元/吨，扬金1712在6800元/吨，部分兰化1712在6600元/吨左右，但是需求清淡，成交情况不好。上海地区顺丁胶价格下滑，大庆顺丁胶主流成交跌至8000元/吨，高桥顺丁胶在8300-8400元/吨。市场整体买气极为清淡。合成橡胶市场并未复苏，而是在继续下滑，橡胶市场整体需求仍较平淡。合成胶市场低迷给天胶带来一定压力。

（三）库存缓慢增加，天胶需求低迷

　
东京胶库存以及上海期货交易所公布的库存数据显示，库存继续增加，反应市场销售并不太好。沪胶库存从今年9月份以来一直维持在高位，料持续到明年2月份。现货市场有价无市的状态料将继续维持下去。虽然主产国减产对天胶价格有提振作用，但是价格反弹的幅度令人失望，贸易商做套保的热情不高，期市价格比现货报价要低得多，使库存持续出现上升，天胶库存增加对期市价格稍有不利影响。

（四）金融市场汇率对天胶价格的影响

由于天然橡胶的生产国和消费国之间存在大量的进出口贸易行为，作为结算手段的货币的汇率变动会对橡胶价格产生影响。以我国上海期货交易所为例，在天然橡胶的报价中使用人民币为计价单位，这样当人民币升值时，橡胶价格会下降；当人民币贬值时，橡胶价格会上升。而最近日胶价格下跌也与日元兑美元走强有一定关系。

汇率因素是影响日胶走势的最为重要的因素之一。伴随美国经济的下滑以及降息周期的延续，美元在年初呈现弱势回落，并在2月中下旬出现加速下跌，而日元则趁机在此期间出现明显升值，这直接令美汇日元价格由110点的相对高位降低至100点之下。而以日元计价的日本胶则承压走低，与美汇日元价格同时在3月中旬探至低点，此后伴随汇率的企稳，期胶价格展开了明显的回升行情。而后9月中旬美汇日元价格从110点高位加速下跌至今日，对期胶价格不利。

五、后市思考

随着产胶国减产政策的逐渐实施，2009 年全球天胶供应压力将大大减小，供大于求的可能性将大大降低。从天胶下游需求行业发展来看，汽车行业的危机引起整个市场的恐慌，但是汽车行业作为经济领域的中流砥柱，各国政府都不会掉以轻心，因此对汽车行业的前景不用过分悲观。而目前的天胶价格应该已经充分地消化了未来需求减少的利空因素了，减产措施的落实将推动胶价走出反弹行情。然而需求增加还需要漫长的过程，短时间内反弹高度受限。预计新年来临，胶价将展开延续反弹行情，天胶已经初步见底，预计胶价能够回到11000-12000元/吨的成本价位。而天胶的回暖还需全球经济形势出现好转和汽车业再次步入复苏。（天琪期货）

科大玉振 · 发表于 2009-1-14 21:47:54

身心这份资料是很专业的好资料，感谢楼主分享！

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2008年天然橡胶研究报告 （word 26页）

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