橡胶年报：收储继续 橡胶缓慢探底

平常心

一、行情回顾
2014年全球天然橡胶(13270, -255.00, -1.89%)市场延续3年以来的熊市格局，沪胶主力从年初的18000元一线跌至11500元/吨，跌幅达36%。
& ?1 u( ]. F, ]8 Y0 m二、产业现状
+ [1 a4 D& T7 `$ _; D) U从上游来看，作为供给弹性较差的长周期农作物，天然橡胶供应集中释放已老生常谈：全球种植面积从2005年的904.9万公顷，增加至2014年的1188.5万公顷，其中累计新种植胶园307.7万公顷，预计2018年之前新植胶园仍将处于快速释放期，届时全球天然橡胶理论生产能力可达1462万吨。但今年以来，由于低价抑制导致实际产量增加不如预期，东南亚主产国预计产量减少7.6%至1032万吨。
' I9 f2 @4 D. i: s2 y$ @% d- o$ o中游贸易环节历经三年熊市的洗礼，绝大多数的单边贸易商已逐渐退出历史舞台，更多企业开始专注于低风险高回报的期现结合操作，同时在较好的流通性以及复合零关税进口政策下，天然橡胶在近两年也成为风靡一时的融资工具。但今年下半年以来，银行与海关年内频出政策防范风险，市场的剧烈洗盘以及复合橡胶标准的调整对贸易环节的打击非常严重，现货价格特别是美金橡胶价格波动开始收窄，青岛保税区库存从年初的30万吨大幅下降至目前的13万吨，但这只是国内外价差倒挂，贸易商清库不再囤货导致，从全球来看外围高产期内库存压力仍未减轻，泰国政府庞大的橡胶收储计划大多都是无疾而终。
下游轮胎厂近两年受益于低廉的原料价格，在原料熊市周期中获得了突飞猛进的发展，我国作为全球最大的轮胎制造国，集中了全球绝大部的产能，也让中国成为全球最大的天然橡胶消费国。然而百余家轮胎厂靠低价抢夺着有限的市场份额，部分低价低质轮胎严重影响了国内轮胎的全球声誉，也使轮胎价格陷入与原料价格齐跌的恶性循环，加之美国“双反”令对美出口基本停滞，轮胎企业受冲击普遍严重。反补贴初裁税率已近20%，反倾销初裁尚待1月底公布结果。
价格的持续下跌，不仅影响了东南亚国家的社会稳定，我国海南产区也出现了干胶产量减少、产胶积极性不高、胶工短缺等问题。作为全球最大的出口国与进口国，中泰在今年都已出台收储政策，泰国计划将USS收购价格提振至60泰铢/千克，且将一直持续到明年3月，而国内的收储大幕也已落下：共计12.85万吨新胶，交储时间截至明年6月底：其中第一批次：6.85万吨均价在12600左右，剩下均为1503合约升水1300元。泰国收储虽然后续执行力遭到普遍质疑，但短期原料市场整体得到提振，国内收储靴子落地后，市场反应平淡，因在需求平淡的背景下，收储只能暂时把供需矛盾推迟。过去每次收储落实后必然会带动胶价的走低，说明这几年的收储对市场的作用越来越弱。
! a6 d- v  s! F三、走势预测
0 i% F/ N- y" @4 j0 E7 ?, F. @2 v在需求平淡的背景下，收储只能暂时把供需矛盾推迟。过去每次收储落实后必然会带动胶价的走低，说明这几年的收储对市场的作用越来越弱。就当前的形势而言，一次收储很难改变胶价低迷的现状，长期来看，行业弱势格局很难改变。
目前整个橡胶行业洗牌已经蔓延到下游，整个橡胶产业的问题也集中出现在下游，轮胎行业自2010年以来产能扩张迅速，而下游汽车制造增产能增速持平，导致轮胎行业未来面临产能过剩问题将越来越严峻。从实际轮胎产量来看，与快速增长的产能不同，我国轮胎产量保持在5%-10%之间的增速；且今年以来，累计同比增速一直持缓慢下降的态势。尽管今年轮胎出口同比增速持续正增长，但受美“双反”影响，自7月份达到高位后，同比增速逐渐下降，11月的环比增速已转为负值，因此下游问题如果无法解决，就无法拯救当前市场的低迷。但另一方面，如果从技术形态上看，橡胶价格自2011年初见顶以来形成收敛下降通道，5-3-5结构的下跌逼近尾声，注意通道下轨一线的支撑以及可能形成的反弹。