三季度胶价阶段性见底 四季度胶价或跃于渊

橡胶信息

　　我们在以往几期季报中曾经对于今年第一季度的定调是“胶在囧途”，对于第二季度的定调是“长夜未央”；对于第三季度的定调是“价值回归”，即1409合约对应的国产全乳胶在其仓单的时间价值消耗殆尽后，价格将会向市场上复合胶现货的价格靠拢，因而价格必然会创下新低。时值8月下旬，随着泰国将低价抛储20万吨橡胶库存消息的传出，空头借势发力，胶价如预期般再创新低，如今已是剑指14500点的支撑位。那么究竟胶市底在何方？下半年胶价能否再抬头？
* i- O3 |* q5 o6 p3 U) D　　我们预计年内1409合约的价格低点可能在12000-13000点左右，缘于目前国内市场上的人民币复合胶价格在12100-12200左右，因而1409合约对应的标的物，即2013年生产的老全乳胶价格在9月份交割之前将会向现货市场上的复合胶价格“回归”，否则便会乏人问津，难以被工厂吸收消费；而1501合约在1409合约走弱的影响下亦难独善其身，基于当前1-9合约之间的价差水平，我们认为1501合约的低点有可能在14000点附近，甚至暂时不敢排除下破该支撑位的可能性。
% Z2 E1 V- ~3 e0 x% R. W+ k3 r; E　　而随着1409合约的交割，进入今年第四季度后，一方面国内供应面将会逐步进入到停割期，而若是按照我们当前观察到的国内产区农民弃割的现象来看，今年国内天胶总产量减产恐怕已成既定事实；而另一方面年底传统的企业备货行情以及车市年底前的促销行情也值得期盼；再者，在李克强总理前期“保增长”讲话的鼓励下，市场对于第四季度国家将会出台利好的经济政策仍抱有不小的期待。因而我们认为第四季度在宏观面与基本面都有改善的情况下，而1501合约又已经摆脱了1409合约的利空束缚，届时其上行的压力将会减轻，彼时应该会出现局部反弹的行情，重现历史上沪胶在年底的季节性强势格局；因而在此我们用“或跃于渊”来定调第四季度胶价的走势，即弱势格局中的反弹行情。
. H  [, V7 b. D4 g　　操作上，在我们7月份出的投资报告中便已经预测第三季度胶价将会阶段性的见底，从当前的行情来看，我们虽然认为胶价还有继续下跌的空间，但看空不做空，建议投机空单可逢低获利止盈；而等到1409对于1501合约的利空影响过去后，届时将会是多单入场建仓1501合约的一个时机，建议投资者可等待时机入场布局中线1501合约的多单。而对于我们推出的场外期权业务，有兴趣的投资者亦可参考构建如下组合：1. 买入一个月14500点的看涨期权，卖出一个月15800点的看涨期权，以构建一个牛市价差期权组合；2.卖出一个月15800点的看涨期权，卖出一个月13500点的看跌期权，以构建一个卖出宽跨市的期权套利组合。
0 q& E6 e) b4 K# G　　机构来源：南华期货