融资胶之祸正在蔓延

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融资胶之祸正在蔓延

  {1 W( f4 I" J8 c2 W/ y) v3 {" |目前青岛保税区的37万吨库存中，有20万吨左右是融资胶或者死货。
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$ G8 n& k: J( U    所谓死货，是指那些被高价套牢，再也无法动弹的库存。有业内人士透露，现在保税区的死库存中，最高还有5700美元时入的货。而这些货的货主正是银行，如今他们要面对这些货品估值腰斩的痛苦现实。

    银行是如何变成橡胶的货主的呢？其终极原理和融资铜类似，就是橡胶贸易商们通常会以20%左右的保证金从银行开到90天的信用证，然后迅速买入橡胶船货，这时只要价格不是亏得太离谱，贸易商通常会选择迅速卖出，以套取资金，刨去船货在途的路程，贸易商至少可获得80天以上的资金支配权。这时橡胶贸易商通常会有两种选择，一是把套出的钱继续用于囤胶豪赌。二是干脆拿来放贷吃利差，这样除掉融资成本，他们仍能获得高额的利息收益。“两种用途中，后面一种更受福建、江浙这些南方橡胶贸易公司的欢迎。”
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# N( o7 u6 A7 v/ v" a    不过，还有一种可能，就是没等货到，胶价就发生大跌。这时，如果在90天的大限内，一些贸易商们对于抬价回天乏术，最终就会下决心弃单跑路，把货扔给银行，宁可损失一点保证金。这种情况下，银行就不得已成了货主。如此一来，融资胶成了贸易商稳赚的买卖，胶价涨时可以大赚，价格一般时也能赚个放贷利差，最坏的情况发生也不过是亏个保证金，反正最后会有银行来买单。2011年，橡胶圈发生了多起这样的弃单事故，引发部分风险意识较强的银行暂停了橡胶贸易融资业务。
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    其实，在各种大宗商品中，橡胶融资因为货值低、波动大，且没有升贴水交易模式，起先并不是最获资金青睐的品种。然而近一两年来，很多做融资铜、钢材和棉花的人，因为尝过甜头而大批转入胶市做融资，连昆明一些大地产商的闲置资金也进入橡胶市场。孙一东称：“这部分人搅翻了整个市场。融资胶让船货价格和保税区的现货价格倒挂了100美元，大家仍热衷于买船货。”
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8 ?4 Y2 n0 Z/ [$ O, b3 u    根据青岛一家银行的客户经理估算，保税区目前至少有三分之一的贸易商在银行有贸易融资授信。
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    而银行对橡胶，特别是美元胶的融资放开是2008年金融危机之后开始的。保税区的贸易商们感受最深的是，同样的公司，2008年以后的授信额度最多可以翻一倍。“当时只要是对橡胶贸易商进行授信的，基本都可以做现货融资。”山东铭鼎橡胶经理闫利增告诉记者。
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/ B) e: ]) l9 {+ Q" f; Z    孙一东回忆称，那时候青岛的银行针对大宗商品融资的各种金融创新层出不穷，他经常会接到各类银行开创新业务推介会的邀请。去了一看，参会的清一色全是同行。“做货押找建行”、“深发展：打造保税物资综合金融服务”、“中信银行 电子金融：大宗商品交易的‘支付宝’”……在这些口号的带动下，2011年山东省银行贸易融资余额由2010年一季度的187.58亿美元激增至440.52亿美元，增幅达135%。
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7 E+ C' H. O8 |" {# j) a    “欧债危机爆发后胶价大跌，青岛很多国有股份银行开始意识到风险，对橡胶贸易收紧。可此时，一些股份制中小银行反而把这当成了拼抢业务的机会，加大对橡胶贸易公司的授信，筛选客户的条件极其宽松，很多时候对贸易背景的真实性都不做考察。”上述客户经理称。
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! q  ^7 u+ }3 L4 H# n! i7 d    2011年，因为仓单反复质押和各类违约事件频出，银行开始普遍收紧对橡胶贸易额贷款。快到年底时，业内甚至流传出了一份贸易商的违约名单。之后，浙江有银行终止了远期信用证办理，每隔几天，就会传出有银行开始拍卖无法赎单的库存的消息。银行的规定日趋严格，开始要求严格审核保税区内企业贸易背景，甚至有的要求贸易商的货款回笼账户也要在授信银行开立，以防止有关联企业连环融资套现。尽管如此，保税区库存中仍形成了大量融资胶库存。这一年的12月，保税区的橡胶库存第一次冲到24万吨以上，这一数字几乎是1月份的2倍。

, B6 f" A3 o/ i  w3 v3 M& \9 Q    到了今年，库存情况进一步严峻，价格也一直处于下跌通道。目前有东莞的消息传来称，那边橡胶贸易商们已陷入了集体巨额亏损，很多一吨要亏七八百美元以上，贸易商去年囤积了几千吨橡胶，几个月时间什么都没了。

    “银行保证金是10%-20%，照每吨3000美元算的话，那保证金就是300美元一吨，可你在下跌中700个美元都没了，还得需要补。3000美元的货付出去3000美元，回来是2300美元，中间这部分亏空，实际上就是在去杠杆。”山东铭鼎橡胶的业务经理林卫超分析。
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    第三次违约潮？
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    保税区的橡胶贸易商出现过3次比较严重的违约，2008年一次、2011年一次，还有一次就是现在。每次违约，都伴随着橡胶价格的大跌。

+ p* K; i2 H6 |% q3 x    橡胶这个圈子其实不大，真有什么消息10分钟就能传遍。最近，一家福建的橡胶贸易公司因为拖延合同而被对方公司在橡胶圈内通报，几乎每个橡胶群都收到了消息，提醒业内谨慎对待这家公司，认为其不诚信。

    2008年金融危机，外围系统性风险导致橡胶价格从最高位跌去一半。“你的货一口气降下200美元，也没有人买。”那次大跌，连很多大型贸易商和轮胎厂都选择了违约。2011年东营法院的年度十大案件之一，就是诗董橡胶起诉山东万达宝通轮胎在2008年的合同违约，这一案件当时在业内引起极大震动，最后以法院的调解作为结束。新加坡Lee橡胶集团旗下的子公司也因类似原因将山东招远利奥橡胶告上法庭。

    然而暴跌之后，随着胶价的反弹和国内银行的融资放水，橡胶的泡沫在两年内又开始汇聚。这一过程中，很多海外厂商在权衡之下，还是选择了同中国贸易商和解，继续做生意，包括一些违约的人。
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! v& D0 ]- U- U3 W    这似乎又让一些贸易商们有了侥幸心理。2011年再次有40多家贸易商违约，甚至有的违约吨位达数千吨。王海滨认为，这不仅仅让东南亚厂商不再愿意与违约贸易商合作，也会影响国内贸易商的诚信。

  R# m7 z' K! k4 l0 P    彼时，东盟橡胶企业理事会出面表示，已将违约橡胶买家列入黑名单，敦促成员拒绝买家的折价要求。“将你的公司列入黑名单，你可以重新注册，可是将你的个人列入黑名单呢？在大宗商品行业里，公司的抬头并不重要，重要的是操盘的那个人。”王海滨指出。
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    进入2013年，橡胶圈前期疯狂建仓的贸易商们又遇到了合同执行上的困难。目前大家的默契还是想再等等，能不违约就尽可能各让一步将合同走完。但橡胶的巨跌正让违约的冲动变得愈加强烈，而且可能引发连锁反应。“做橡胶的都是一个小圈一个小圈的，而且每个小圈都有交集。我们一条链上可能有10家公司，有一家资金紧张，回笼速度慢了，这一圈的资金在运作上都会受影响。”林卫超称。
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    那么融资胶究竟会否隐藏着像钢贸或铜那样严重的危机呢？张浩认为，橡胶的盘子还是比较小的，上海保税区铜就可能超过百万吨，但橡胶在青岛保税区也不过30多万吨，而且它的货值也没有铜高。重要的是，他感到银行现在更警惕，会紧盯市场，不断给企业提醒，灌输风险的观念。“钢贸的例子还是很有震慑力的。”
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+ Z0 q% c6 J( d& |% m1 o    “在橡胶圈和钢贸圈有一个很大的不同是，纯做融资的人的占比还是没有钢贸那么高。好多做融资的贸易公司，其实他背后还是有实体，也有轮胎企业，匹配着发展的，不是单纯就为了融资套现去买房买地。据我所知，虽不能排除一部分资金出去干别的了，但绝大部分融资都还是流动在这个行业里边，一部分是回流到工厂去，做几期的项目，不管亏了赚了，起码是看得到的资金，你知道钱融完是去哪了，所以风险还是相对可控。”林卫超说。

) Y6 `' N5 {% h    在他看来，现在还有一个情况是和2008年时不一样的，就是只要你愿意把货便宜得多一点，最终还是可以卖掉的。也就是说下游的工厂这边，只要价格合适，还是有消化能力的。“这说明整个行业还没危机到2008年那样严重的地步。”

    而为了印证银行对融资橡胶的态度，记者走访了青岛多家银行，发现在咨询橡胶贸易融资的相关业务时，大部分客户经理给出的说法都是融资目前没有停，信用证和仓单质押等目前还是可以做，但是要充分考察公司的实力和业内的口碑以及在上下游的信用。一位客户经理直言：“这不光是保证金的问题，现在多高的保证金都可能有风险。行长们宁可只拿基本工资，也不想冒险。”
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    4月下旬，沪胶大跌时有传闻称，是因青岛各大银行要回款审账，所以使得现货商无奈抛货回笼资金。但记者就这一事件进行求证时，大部分银行人士表示没听说。
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! O- C* Y5 R% [  }6 o    买方市场来临

    融资胶泡沫的破灭，让业内对一种共识变得更加确定，就是橡胶贸易商的生存空间将越来越小。橡胶产业两头小中间大的格局，最终会被上游的胶厂和下游的轮胎厂一对一的情势所取代。
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    “现在有一些工厂直接去国外采货，比如说泰国，他们的产地都会吸引一些轮胎厂过去加工产品。总的来说，贸易环节是被逐渐压缩的。”闫利增表示。
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2 W" g+ _, Y9 l  A5 S. I1 e6 W    对于本轮贸易商的失血，张浩用“还债”两个字来形容。“前两年各种大宗商品全线上涨的时候，贸易商赚了不少钱，可下游的轮胎厂却承受着高额的成本。这两年，到了贸易商把前面吃的吐出来，维持整个产业链条的平衡的时候了。相信下一波，工厂和终端实体消费企业的话语权会越来越强。以前的卖方市场将转变为买方市场。”

    他同时认为，现在橡胶越来越具备金融属性，很多基金、资管公司、期货公司等也进来做，他们在金融方面比现货商要专业得多，对于用金融手段做期现套利，有很成熟的理论，也有足够的、可持续的资金量和头寸，一旦放大起来就不得了。这对传统贸易商的冲击非常大。

# s. h- _0 V$ `, N) b    “现在北方公司的很多思想和操作手法，相对上海、浙江的公司来讲，还是很滞后。以这次大跌来说，因为很多南方公司懂得用期现结合的对冲来保护自己，所以越跌实际上对他们越有利。”林卫超指出。

" B" s2 M# g3 n& M    在今天的橡胶圈，还有很多贸易商在用现货的赌性思维做期货，动辄满仓，出货时则一次性出清。一轮又一轮大跌，将想来凑橡胶融资套利热闹的各种兄弟店、夫妻店依次清洗出局。在王海滨看来，未来贸易商将向两个方向转化：一个是向上游发展，自己做胶厂，另一个则是做类金融公司。

    有人认为，随着橡胶和铜等大宗商品价格的下跌，以及银行意识到风险之后对贸易融资有差别地停贷，大宗商品的去金融化将拉开序幕。而孙一东则认为，在全球货币宽松的情况下，资本进入大宗市场炒作的冲动仍无法遏制，去金融化是方向，但仍然任重而道远。如今，在贸易商们眼中拯救胶价的惟一方法是去库存。

    “未来几个月，我们预期这个库存可能会小幅下降。但是想出现大幅削减，应该不是太容易。当然还有一种可能，就是融资性的需求可能会把这个区内的货出掉，然后补入外面的货，这也是一种换仓。但货的库存还是没有降低。”张浩分析。

/ z6 J0 x" w; @9 n; h. {% i* L: s    而林卫超的预期则很乐观，他认为，去库存的关键还是在下游轮胎这一块，如果下游真正有起色传导上来的话，库存其实消化起来也很快。“有时只要有那么一点预期性的东西，市场各个环节就都动开了，以一天消耗胶是4000-5000吨左右计算，算下来一个月也是十几万吨。要是真能动起来，37万吨的消耗并非难事。”

陈工

融资，期货，和用橡胶制造产品，内容相差太远了

过木

是不是想以小搏大啊？