橡胶成本回落 引爆双箭股份业绩

平常心

去年四季度以来，输送带行业龙头双箭股份（002381）原料天胶和合成胶价格持续回落，使得公司在2012年迎来了业绩爆发式增长。三季报显示，公司前三季度净利润同比上涨188.42%，第三季度单季净利润同比增长四倍。这足以让双箭股份进入今年下半年最吸引眼球的上市公司行列。

- z+ Q7 `, F! l- v$ _9 T9 ^7 A    对此，董秘陈柏松表示：“天胶和合成胶价格成本占公司产品成本的比重是50%以上，所以双箭业绩弹性比较大。”由于业绩受成本影响非常大，所以从成本端来看，实际上双箭有很明显的反周期特色：经济上行时原料上涨，业绩不突出；目前橡胶下游需求疲弱，短期内还有继续下行趋势，因此业绩就“水落石出”。

    为了降低原料价格波动的影响，今年6月双箭股份开始参与云南红河州天胶产业的整合，并借此向上游延伸。投研机构们对这个项目兴趣很高，纷纷给出每股收益上调的预测。中金认为，橡胶价格每降低1000元，公司业绩将增厚0.12元/股。
+ Y; k+ x+ I5 ^
    陈柏松说：“云南项目年产天胶1万吨，顺利的话能在明年3月割胶期到来前投产，至于究竟能降低多少成本，现在还很难说，毕竟它只解决了公司一半产品的原料供应。不过可以肯定的是，未来公司业绩受原料大幅波动的影响会降低。”

4 S4 N$ c7 K0 x1 o& g; u; B' N* _    除了受益橡胶价格下跌，董事长沈耿亮认为，公司多年来产品结构调整的成果也在今年有集中体现。
( t8 g* R$ F" e- @
    输送带是典型的工业必需品耗材，有小产品大周期的特点。其下游广泛分布在钢铁、港口、煤矿、水泥、火力发电等行业，需求相对稳定、季节差异较小。但不同于外界“必需品就是通用产品”的理解，双箭的输送带大多是定制品，有的需要耐高温，有的需要耐寒，有的需要阻燃，还要在材质、形状上动脑筋，满足各个行业的要求。

/ J$ x1 p* R, o& p5 ?  x    “定制品有个好处就是 以销定产 ，不存在库存困扰。”陈柏松说，有投资人不理解，问双箭目前生产线没有满负荷运转，为什么还要新建两条输送带生产线？“这是因为输送带前道工序可以共用生产线，但定制工序需要在不同线上生产，以生产标准产品的产能去类比定制品，意义不大。通过技改项目还可以大幅提高装备水平，以满足更高端产品的生产需要。”
7 z. @5 q8 T! C8 A% L8 ~2 z' P( C% e
    基于产品结构调整的思路，今年公司董事会提出了“大客户战略”。
* F! b  b7 b- t* u* N
4 q6 @& F: b/ \( G- v& A    据了解，公司已经被全球三大铁矿石巨头列为合格供方，输送带采购量将逐步放大，同时国内下游的大客户订单占比还将稳步提升，产品结构调整收效明显。