中证期货：央行降准提振 天胶有望反弹

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上周评论
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日胶上周呈现单边下跌走势，主力10月合约周一在日本股市跳空杀跌的拖累下终结了四连阳的向上突破走势，之后虽然周二和周四均呈现下跌中的短暂休整，但并间歇式的中阴线使得日胶重心快速下移，周五报收283.5日元，周度跌幅达到9.63％。技术上，呈现双顶雏形，并正挑战劲线284日元和前期低点272日元位置，不过上周的大幅杀跌也使得技术上超卖，市场反弹需求增强，但预计上方300日元或形成新的阻力位。
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沪胶上周打破平衡，形成向下破位，虽然周一略显企稳，并在周二小幅上冲，但最终受阻回落，周三向下跳空杀跌，周四在26000元获得支撑，但好景不长，周五再度遭遇杀跌，最终主力合约1209以25540元报收，周度下跌1370元或5.09％。技术上，失守26000元整数关，使得构筑双底失败，延续了3月以来的调整格局，不过周五刚好触及到黄金分割线的最重要支撑线位置25500元。如果该位置失守，则悲观情绪或再度提升，并将有考验去年四季度构筑的24000-25000元的重要平台区。

从信息面分析，上周拖累天胶走势的主要因素体现在：首先是国际市场担忧情绪的提升，压制了整体商品走势；其次是国际原油价格的持续走低也对天胶形成拖累；另外，国内宏观数据的不理想，尤其是汽车PMI数据跌破50使得投资者对消费的忧虑再度提升；4月的汽车产销也是环比下降，4月天胶进口也是环比大幅下滑至17万吨，均显示了对消费的忧虑；当然日胶市场的领跌也助推了沪胶的调整，而日胶的压力一方面来自日本股市的持续调整和日本高企的天胶库存数据，虽然近期中国云南的酷热和泰国的降雨天气仍在延续，但市场关注重点还是在宏观面和天胶下游消费层面，因此上周该两方面的利空形成了叠加，拖累天胶大幅的杀跌。
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不过本周形式或呈现一定好转，首先是国内央行周末突然降准，这是市场期盼已久的，在经济仍处于疲软的局面中，管理层的微调略显加速，这对资本市场形成利好；另外，从技术层面，天胶连续一周大幅杀跌反弹需求增强；同时国际市场主要对希腊的担忧，希腊的第二轮选举暂时不会有结果，因此欧洲市场的炒作压力略微缓和。因此综合本周信息面，预计沪胶反弹概率较大，不过上方27000元依旧是重要阻力位。
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观点回顾
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& T1 q5 J6 ^- ?- @0 \2 u9 d% Y
+ S6 m8 ]0 g* s) z# K7 }  t; B- |走势分析
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*内外盘比价关系
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; u% ?) n1 c& S* n上周沪胶和日胶比值大幅回升，虽然沪胶上周也几乎呈现单边下跌，但日胶杀跌力度非常强，最终导致内外比值快速回升，截至周五回到90上方，不过预计本周内外有一定收敛需求。

3 a6 a! U7 ]' c( f( Q$ Z图1： 沪胶与日胶的比价关系
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. d! Z; f5 _+ h" U% x1 A
; x( ~( Z; @3 i资料来源：文华 中证期货研究部
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- Q0 b- r3 a# X* s* v资金动向
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*主力合约上周交易数据
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2 @9 Y, I" _: g: E上周沪胶主力合约1209合约开盘26530元，最高26985元，最低25455元，报收25540元，周度下跌1370元，跌幅5.09％，周度成交量为146万手,增加135％，周五持仓为122826手，增长22.46％，资金在下跌中还呈现流入。
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图2： 主力合约上周交易数据
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- v8 r4 E. j( Y& a资料来源：文华 中证期货研究部
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8 i  _% y8 Q& C/ l' K& @9 b7 U图3： 沪胶指数的日成交量和持仓量变化

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资料来源：文华 中证期货研究部
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, Y6 z; [$ K. k/ s+ k, g现货市场
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*国际天胶现货价格走势

/ w% R8 ], t/ {" t* r% ~$ O; |国际天胶现货价格跟随期货同步下跌，跌幅在4.5-6.9％。

- w3 p$ N# G5 d图4： 东南亚三国天胶报价
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资料来源：IRCO 中证期货研究部
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0 E, b+ v( k+ x' L% @, }*国内部份市场价格表现

中橡网电子盘5月11日产区报价：
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图5： 中橡网电子盘报价
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8 u% `. w& u7 X( T- X资料来源：百川 中证期货研究部

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图6： 天然橡胶销区报价

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( w1 p  {) \/ e+ g% U资料来源：百川 中证期货研究部

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2 m5 Q8 Z4 u& `; F; b% U9 K图7： 国内橡胶市场现货报价



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资料来源：百川 中证期货研究部

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  A4 P: p2 g) t$ |6 l( P% F! w6 o图8：橡胶市场现货价格走势图


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2 o' Z- Z  `, i( G- [; E- W9 e; C资料来源：百川 中证期货研究部


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( w# P0 j- P: i5 p8 \2 }' \图9：橡胶市场价差走势图
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资料来源：文华 百川 中证期货研究部
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焦点跟踪
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% r- t4 {. R* v, |  Y. ~1、上周主要新闻
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  B9 a! c9 v: `" C# |4月，汽车生产164.76万辆，环比下降12.39%，同比增长7.81%；销售162.44万辆，环比下降11.65%，同比增长5.19%。在汽车主要品种中，乘用车生产130.52万辆，环比下降10.35%，同比增长13.55%；销售127.60万辆，环比下降8.85%，同比增长12.46%。商用车生产34.24万辆，环比下降19.39%，同比下降9.59%；销售34.84万辆，环比下降20.57%，同比下降14.97%。
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2012年1-3月，我国合成橡胶的产量达96.1 万吨，同比增长9.9%；表观消费量达126.0 万吨，同比增长4.7%。同时，2012年1-3月，我国合成橡胶的进口量达36.2 万吨，同比下降7%；出口量为6.4 万吨，同比增长3.3%；我国合成橡胶的依存度达到23.7%，与去年同期相比减少3.56个百分点。
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4月天胶进口17万吨，环比减少10.5％，同比减少5.6％。

4月轮胎产量7430万条，同比增长1.1％。
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2、重点数据（库存）
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% ?, s; P0 [2 h上周上期所库存继续呈现下滑态势，截止5月11日，上期所公布的库存数据为17979吨，比前周增加1455吨，注册仓单10570吨，比前周增长805吨，这是自库存2月下降以来的首次回升，不过因为本周有1205合约的交割，因此可能是应付交割所需，是否已经进入上升周期还有待进一步检验。
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图10： 上期所天胶库存数据



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: _/ E; p: H, J9 y" r' u# Z1 q6 s2 [5 B资料来源：TOCOM 文华 中证期货研究部

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5 ^: z! \' _1 @图11： 上期所库存数据



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资料来源：上期所 中证期货研究部





' e; @1 E! @# j/ N. S/ d图12：日本天胶库存数据



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3 T0 j2 H3 f/ ?5 h9 G资料来源：TOCOM 文华 中证期货研究部