汽车行业：日系复产提升产销量

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汽车行业：日系复产提升产销量
评级变动：

  |  }, B& X0 r1 J1 h. `# K  B& B2 b维持（首次）评级

报告关键要素：

( ^* @( Q% U. r- }日系复产提升7月产销量。全年销量增长不够乐观，不排除后续月份再次出现负增长可能。结构分化，狭义乘用车依然好于商用车，交叉乘用车和货车表现最差。
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8 d. B+ B5 U; v1 O" R; t  [8 I* x# _投资要点：

: ?8 J" T# ^/ W$ ~日系复产提振产销量。7月汽车销量为127.53万辆，环比下降11.19％，同比增长2.18％，1-7月份，汽车总销量为1060.18万辆，同比增长3.22％。6-7月份以来，随着日系厂家的逐步复产，行业总产销量得以实现同比增速的由负转正。但提振的幅度有限，整体市场仍处于低迷状态。

/ n; ?  \- K5 \" A产品结构变化，盈利能力微升。1-6月汽车工业重点企业营业收入为11352亿元，同比增长8.98％，利润总额为1159亿元，同比增长5.95％。1-6月毛利率为17.82%，比去年全年略有上升，主要是产品结构的变化导致了上述盈利水平的提升。

2 r  K# }2 a) [, H( y9 b' v自主品牌轿车比例创新低。在日系复产的影响下，7月轿车销量同比增长10.50％。自主品牌轿车销量比例为24.59％，创下2009年以来的新低，最直接的原因是日系品牌的全面复产。今年自主品牌轿车承受了巨大压力，既有刺激政策退出的影响，也有外资品牌加大力度拓展1.6L以下轿车市场的影响，更重要的是自主品牌轿车企业研发实力等的不济，导致后续新车型推出等方面难以抗衡合资品牌。
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9 a6 }* C4 w- Y2 ]; ~& [! z5 s客车表现好于货车。7月份中重卡销量为6.97万辆，环比下降21.07％，同比下降20.21％，为同比降幅最大的车型。大中客销量为1.39万辆，环比上升1.96％，同比增长13.87％。总体看今年客车表现好于货车。
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+ u) Z# }+ w) H# G投资策略。截止8月22日A股汽车板块2011－2012年动态市盈率分别为12.53倍和10.78倍。下半年随着去年同比基数的提高，不排除部分月份再次出现负增长的可能。全年总销量不够乐观，同比去年持平或略高。维持行业“同步大市”评级。建议重点关注轿车、客车、SUV等相对稳定增长的细分行业。
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风险提示：（1）政策调整；（2）销量出乎预期；（3）汽车和原材料价格大幅波动；（4）海外市场贸易保护主义加剧。