低成本扩张造就橡胶助剂龙头

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阳谷华泰主要从事橡胶助剂的研发、生产和销售，产品主要有防焦剂CTP、促进剂NS、增塑剂，其中防焦剂产销量位居世界第一。
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" u- r( D! |6 S) r& U( M& H/ G  E　　防焦剂产能扩张，成为行业绝对龙头。防焦剂主要用于天然橡胶和合成橡胶，能够避免橡胶在贮存和加工过程中发生早期硫化，目前全球市场容量4万吨/年，公司现有产能为1万吨/年，国内市场占有率59%，处于行业龙头地位。
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8 m8 Z" }6 N  U/ Q: L8 i3 @9 r/ S　　在建产能1万吨/年，采用先进的清洁生产工艺，在扩大防焦剂市场占有率的同时，提高了盈利能力。
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　　延伸促进剂产业链，提升促进剂NS 毛利率。公司现有促进剂NS 产能1万吨/年，在建1万吨/年。NS 毛利率一直比较低，主要原因是原材料促进剂M 以外购为主，价格较高，推升了促进剂NS 的成本。公司利用募集资金，新建一条M 生产线，产能1。5万吨/年，可以满足NS 所需的原料，预计年底投产。

　　未来的发展规划是稳定防焦剂、大力发展促进剂和防老剂。防焦剂市场已经饱和，公司未来将维持现有产能，重点开拓国外市场。促进剂和防老剂市场空间广阔，全球市场容量均为40万吨左右，二者合计占橡胶助剂80-90%。新建产能达产后，公司促进剂产能总计达到3万吨，发展的空间很大。未来还将择机上防老剂项目。

) `4 u' @7 d0 i5 e7 J( r　　产能投放加区位优势，拉动2012年业绩大幅增长。公司明年投产的新项目较多，而主要的几个项目都位于山东东营。当地有丰富的原料资源、便利的港口交通运输，并且靠近下游客户，大大减少运输半径。新项目预计今年11月投产，2012年将是公司业绩爆发的一年。
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" N' n! N3 B+ R- A6 m, n　　首次给予“推荐”。预计2011-2013年全面摊薄EPS 分别为0。37、0。85和1。12元，对应7月18日收盘价PE 为40、18和13倍，我们认为公司未来的发展空间广阔，首次给予“推荐”的评级。
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3 b+ x7 D& P8 G7 H$ I9 s, F　　风险因素。公司新投产项目没有按期开工会对公司未来业绩造成影响;公司主要客户是下游轮胎行业，容易受到经济周期性的影响。