2011年油价重心将进一步 化工整体涨势可期

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2010年上半年与下半年国内“化工三兄弟”的走势可谓冰火两重天，上半年国家宏观调控及次贷危机引发的系统性风险的拖累，PTA、PVC、LLDPE期、现货价格大幅下挫；下半年伴随着美元回落和通胀预期炒作愈演愈烈，化工品种逐步走高。进入11月，PTA更是展开一波凌厉的连续涨停行情，主力TA1105合约最高冲击11750元/吨，刷新了上市来的高点，进而带动了PVC和LLDPE价格的大幅走高。
    在即将到来的2011年里，国内“化工三兄弟”价格又将如何演绎？
    PTA有望创新高
6 w, D; p' @% @0 {& C; o2 a8 q    相对于其它大宗商品，2010年的原油显得有些滞胀，但四季度以后，在天气因素及半岛局势紧张的影响下，油价震荡上行，出现走强迹象。2011年，我们认为油价重心将进一步抬高，有望重返100美元/桶以上，目标价位在120-130美元/桶。
    原油的走强，有望对整体石化产业链价格形成支撑。上游PX在度过09年大发展的时期后，近两年产能增速将有所放缓，明年新增的PX产能在180万吨左右，且受乙烯价格走低影响，石脑油裂解开工不足，将会在一定程度上限制PX的供应。因此，我们预计2011年PX将回归正常利润区间之上，其对PTA的成本支撑作用也将会有所体现，因而也会封杀PTA的下跌空间。
    另一方面，从产能扩张来看，2011年PTA新增产能在440万吨左右，但主要集中在下半年以后，上半年几乎没有新增装置投产。而与此同时，下游聚酯上半年新增产能在200万吨，按80%的开工率计算，月均增加PTA需求11.5万吨。且2010年以来PTA持续维持了较高的生产负荷，大多数时间均在90%以上，明年开工负荷继续提升空间有限。因此，下游产能的扩张对PTA需求形成强烈支撑。
    此外，2010年9月份以来棉价加速上涨对PTA行情的发展起到了至关重要的作用，后期棉价即使调整，也不可能重回2万元以下的低位区间。在人民币升值的大背景下，下游纺织服装企业对化纤的采购在2011年仍会增加。
    目前PTA主力TA1105合约期价已经回升至万元以上，但从历史来看，现在PTA价格并不算高，投资者无需“恐高”，明年期价仍可高看一线甚至再创历史新高，预计年内高点在4、5月份。但应特别注意国家对期货市场的调控，政策风险亦有可能使PTA走势不及预期。
    PVC和LLDPE平稳上行
    展望LLDPE和PVC2011年的走势，我们预计，在新一年度，LLDPE和PVC价格或仍将在全球流动性过剩的支撑下保持震荡上扬的走势，但上涨幅度和速度都将在国家强力调控下显得较为有限和平稳。其中，相对于PVC成本支撑的减弱，LLDPE或将较其保持相对强势。以下几点因素投资者需要特别注意：
    其一，节能减排的执行力度。进入2011年，国家节能减排的力度能否延续2010年下半年以来的铁腕手段值得关注。若稍有松懈，则目前高企的电石价格向下大幅回落将不可避免，PVC成本支撑的力度或将大幅减弱。
- M2 T* {4 m! P8 n+ ]: \. A0 B/ V    其二，国家在房地产调控中的表现。国内楼市调控效果距离政府预期仍然较远，2011年国内楼市的新屋开工数据能否继续保持较快的增长，进而直接支撑PVC的下游消费将成为左右PVC走势相对强弱的关键。
" `+ {$ G1 l) D/ ]    其三，保障房建设的推进力度。2011年，政府承诺的保障性住房建设规划是1000万套，如果此项计划得到落实，则对PVC期价的支撑将非常有力。
    对LLDPE而言，2010年以来，随着新增产能的不断开工，供过于求的局面逐渐成为市场主流。但这一情况随着国家保障柴油生产的措施而发生了改变（减少石脑油生产，增加柴油生产）。投资者可密切关注国家政策的执行情况，该政策不转向，LLDPE总体仍将保持强势。
/ U" b& W) m9 A, L' V* }/ n    此外，2011年油价将易涨难跌，这对LLDPE的成本形成较强支撑。而且，2010下半年以来国内农产品市场价格出现了飞涨的行情，这可能使得农膜等农产品生产资料的需求量大大增加，进而支撑LLDPE期价震荡走高。