沪胶反弹高度有限

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　　因希腊债务危机和中国调控房地产市场，国内外股市和大宗商品市场结束了2009年以来的牛市行情。橡胶因其金融属性较强，在这轮下跌中幅度也较大，主力合约1009一度下跌约5000元/吨。虽然自上周起呈现触底反弹的态势，但我们认为，反弹高度极为有限，未来市场相对还是偏空，23600至24000之间或将是这轮反弹的空间。

, o' H7 X, L5 {; J3 n　　股市、期市的这一次下跌主要还是因为宏观环境发生变化，经济复苏前景不明朗，从而导致投资者恐慌情绪加大。希腊债务危机是这次下跌的重要原因之一。自去年底，希腊被惠誉和标普两大评级机构下调评级，并对未来展望为负面以来，欧盟各国迟迟没有拿出实质性的解决方案。希腊债务危机开始向整个欧元区蔓延，西班牙、爱尔兰、葡萄牙等国步希腊后尘，也陷入了债务难以偿还的泥沼。故而，即使在7500万欧元救助计划出台后，欧元仍再度下探，一度达到了1比1.2144美元的低谷，表明市场对欧元区前景不看好。在下跌行情中，能源和金属价格下跌幅度巨大，其中原油下跌25.2％，铜下跌20.24％。这段时间做空者获利丰厚，平仓了结、落袋为安的想法和部分抄底资金的介入引起了这一波反弹行情。不过，欧洲债务危机并没有彻底解决，目前的救助计划治标不治本，只是延缓了希腊破产时间。因此，欧洲债务问题还有待于进一步解决。笔者认为，反弹仅仅只是反弹，并没有改变市场偏空的趋势。在国内外股市大幅下跌的态势下，做多橡胶风险较大，逢高抛空应是未来的主要操作策略。

　　另一个重要影响因素是中国对房地产行业的一系列宏观调控政策的实行。房地产业一直是中国过去几年经济强势增长的支柱。中国调控房地产，将影响建筑、机械、运输、装修、金融等一系列与之相关的产业，使人们对中国经济增长的前景产生疑虑。并且2008年全球金融危机是从美国房地产泡沫破裂，抵押贷款出现大量违约开始的，中国调控这个敏感行业，也使得风险厌恶者寻求更安全的投资方向，将资金抽离。而另一方面，持续上涨的房价已经严重影响民众的日常生活，超出了普通民众的承受能力，失控的房地产价格影响到了经济的发展。资金被集中于房地产业，其他行业的发展受到影响，居民消费也被抑制。因此，在问题没有解决的时候，更严厉的调控措施还会不断出台，从而打压市常此外，还有加息等政策随时都有可能出台，因而未来整个宏观环境偏空，投资者应逢高做空橡胶。

　　基本面决定本轮橡胶价格反弹的高度和持久的时间。上海期货交易所的库存在持续下降，目前期货仓单已经接近10000吨，库存总计也只有大约20000吨的水平。不过这是因为旧胶出库，新胶还没有大量入库所致。但目前国内外都进入割胶期，也没有听说因重大自然灾害而不能割胶使得产胶量大幅下降，因此买方随时可以买到货源，上期所天胶库存下降并不能促使胶价上涨，也不存在逼仓的可能。需求方面，4月汽车产销分别完成156.35万辆和155.52万辆，均比上月下降一成左右，同比分别增长35％和34％。1—4月汽车产销分别完成611.83万辆和616.59万辆，同比分别增长64％和61％。增幅较1—3月的77％和72％分别回落13个和11个百分点，但仍然保持良好的态势。不过库存的增加说明国内汽车的销售状况难以匹配逐渐放大的产量。短期来看，只要产量增加，使用的轮胎就会增加，从而支持橡胶的价格。但销售的不理想会影响汽车产业的发展，厂商为保证资金的回笼，也不会让库存过于庞大，所以有可能会采取控制产量的措施，从而影响到胶价。5月汽车以旧换新的政策到期后，销售量将会进一步减少，汽车产业经过去年爆发式增长后，今年惯性增长还是可以确保的，但未来前景的不明朗可能打压轮胎厂商的生产热情，从而降低高价橡胶的购买量，限制橡胶价格的上涨。
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　　技术上看，去年年初开始上涨至26000的高点后，回落至黄金分割位0.382处，获得支撑，目前正处于反弹过程中。而一般的调整将下跌至前期上涨的50％处，即至18800附近才是这轮下跌的底部。而从反弹角度讲，4月15日开始下跌至5月17日底部的这个区间的50％左右将是这次反弹的顶部，大约在23600至24000的区间内，而且60日和120日均线也在这个区间内，这样这个区间就形成了很大的压力，成为顶部的可能性极大。综上所述，宏观面的偏空决定了这次上涨只是下跌中的反弹行情而已，基本面和技术面也限制了反弹的高度。未来操作应以逢高抛空的思路为主，此轮反弹的顶部或在23600至24000之间。