颠簸股市未见顶

平常心 · 发表于 2009-9-5 14:21:14

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　　目前中国宏观经济持续回升态势明显，在预期通胀但现实通缩的背景下，加息等货币政策调控手段暂时不会采用，可以说，周期视角下目前依然是A股市场投资的较佳时段。
　　
　　7月29日的暴跌让不少人感到担心，毕竟2008年一路走低的股市让人依然记忆犹新。不过，此后的走势证明，这只不过是股市的一次正常颠簸，上证指数很快便收复失地，并不断刷新年内高点。那么，股市中未来一段时间内还会上涨吗?
　　“目前支撑市场上涨的主要动力是充裕的流动性，以及正在明显改善的宏观经济状况。”工银蓝筹基金经理陈守红表示，“短期还看不到流动性发生转折的可能，而相关数据也显示宏观经济回暖在加速，这将在很大程度上保证市场难以出现深幅调整。”
　　市场普遍认为，适度宽松甚至是极度宽松的货币政策是市场上升的驱动力。虽然经济界对于适度宽松的货币政策存在不同的看法，但决策层对这一政策保持高度的一致。
　　
　　政府谨慎　民间乐观
　　
　　在最新出版的《求是》杂志中，国务院副总理李克强发文指出，当前中国经济处于企稳向好的关键时期，应继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，全面落实和充实完善刺激经济的一揽子计划和相关政策措施。此前，国务院总理温家宝更是5次强调实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。
　　之所以还要继续保持现有的政策不变，是因为“经济回升基础尚不稳固”。不过，分析师们对中国宏观经济形势的评价远比政府要乐观。
　　申银万国发布的研究报告称，继续维持关于中国经济正处于“蜜月期”，即增长无忧、流动性无忧、通货膨胀无忧、政策无忧、企业盈利无忧的判断。
　　就具体的指标调整看，由于6月份信贷大幅度超出预期，分析师将全年信贷投放额度从原来预测的8万亿元上调至9.5万亿元，信贷增长率从25.7％上调至30.5％，相应地M2增长率从22％上调至26.8％。由于信贷投放超出预期，使得通过下调准备金率释放流动性的必要性降低，年内下调准备金率的可能性不大，准备金率将维持在15.5％的水平。
　　预计7月份信贷投放规模会有明显的下降，信贷投放为3000亿～4000亿元。尽管环比投放规模有大幅度回落，但是从余额增长率来看仍能维持在34％左右，M1增长率也将达到24.9％。
　　
　　内外宏观环境趋好
　　
　　中国宏观经济的回暖更增强了市场信心。我国GDP第二季度增长7.9％，较第一季度的6.1％快速提升，中国经济复苏明显好于预期。上半年实际消费增速为16.4％，较去年同期的13.9％稳步提升，而实际投资增速则由去年同期的16.9％大幅攀升至今年上半年的36.2％。大规模的固定资产投资对“保增长”起到了至关重要的作用。预计工业增加值将继续恢复，有望恢复到12％左右。由于去年相对较高的基数效应，PPI跌幅将进一步加大。
　　从海外主要经济体的宏观数据来看，经济复苏趋势仍在延续。截至5月，日本经济领先指标连续3个月上升：截至6月，美国经济领先指标连续3个月上升：截至7月，欧元区经济信心指数连续4个月上升。美国、欧元区与日本的制造业PMI指数均维持上升格局，其中日本7月PMI指数为50.4，为去年3月以来首次高于50的分界线。
　　美国第二季度GDP环比增速为-1％，好于市场预期。其中除个人消费继续疲弱外，政府消费环比正增长，出口与投资环比下滑幅度明显收窄。
　　作为直接影响美国经济复苏进程的行业，房地产业也呈现出企稳回暖的态势。成屋销售量价齐升，新屋6月售价虽再度下探，但销量显著提升。此外，新房开工量与营建许可数也在5月、6月连续回升。房地产市场预期向好，对稳定金融体系、刺激消费有不凡意义。
　　总体来看，各国所采取的经济刺激政策正逐步显现积极成效。由于经济前景趋于乐观，美欧日的股市也因此提振明显。
　　在经济数据改善的同时，2009年上市公司中期业绩也将可能超过预期。不少分析师开始普遍看好与经济回升相关行业的未来发展，公司或行业评级调升也开始明显增多。
　　
　　各种资金流入市场
　　
　　国内外宏观经济面的改善给A股市场提供了有利环境，同时市场资金面也依然保持宽松的状态。
　　由于全球经济趋于复苏及新兴市场前景乐观，国际热钱已开始涌向大宗商品市场和新兴市场。
　　数据显示，美元指数在不断走弱，7月底收出本轮调整以来新低78.31点。这进一步刺激了美元计价的原油、有色等大宗商品价格。由于美国债务负担巨大，美元前景难以乐观，未来大宗商品仍将受到热钱的追捧。
　　而从中国各月新增外汇储备来看，扣除贸易顺差与当月FDI之后的无法解释部分也由今年1-2月的负值转为3～6月的正值，4个月合计1367亿美元。分析师认为，虽然无法解释部分还包含了汇率变动、投资收益等因素，但短期资金流入无疑是最为主要的因素。
　　短期境外资金的流入会在资产交易上寻找机会，房价、股价的上涨已经对此有所反映。
　　而根据《股市月度资金报告》统计，2009年7月，A股市场的流入资金达2840亿元之多。2009年7月末沪深股票市场资金存量为17160亿元，较上月增长了2840亿元，其中一级市场增长了1100亿元，二级市场增加了1740亿元。这表明，赚钱效应在吸引资金源源不断地进入市场。市场资金面力挺股指继续上行。
　　
　　投资较佳时段
　　
　　另外，经济周期也对市场起着支撑作用。国信证券研究发现，在美国经济周期下市场表现及驱动存在多种情况，一是在衰退末期、复苏初期，低利率宽松的货币环境往往推动市场估值恢复，进而推动股市触底回升，市场核心驱动因素在于估值回升。二是在经济复苏期及繁荣期，估值水平更多地取决于利率政策，若利率保持低位，则市场估值基本保持平稳：若通胀上升、利率上调，则估值面临调整压力，市场的核心驱动因素转为业绩推动。三是在繁荣末期及滞胀期，由于通胀高企，调高利率收缩流动性，估值水平面临较大下跌空间，而业绩增速趋于下降但依然保持高位。市场运行取决于业绩与估值的角力，由于估值下修更为迅速，市场往往表现为迅速调整。四是滞胀后期及衰退期，由于利率保持高位、估值处于底部，业绩同比下滑依然可能导致市场延续下跌，但离底部并不遥远。
　　目前，中国宏观经济持续回升态势明显，在预期通胀但现实通缩的背景下，加息等货币政策调控手段暂时不会采用，可以说，周期视角下目前依然是A股市场投资的较佳时段。
　　
　　乐观中留一份清醒
　　
　　当然，在看到市场有利因素的同时，也要对可能产生的利空因素多个心眼。在经济上行的趋势下，“政策下行”的风险也在逐步累积。比如，虽然央行表示坚定不移地继续执行适度宽松的货币政策。但综合来看，下半年信贷政策面临小幅调整，大型国有商业银行对下半年的贷款目标变得谨慎。
　　近期，工商银行和建设银行将2009年新增贷款控制目标确定为1万亿元左右和9000亿元左右，而上述两家银行上半年的新增贷款规模分别为8255亿元和7090亿元。如果工商银行和建设银行“认真”执行，下半年这两家银行信贷增量的空间很小。
　　此外，银监会发布了《固定资产管理贷款暂行办法》和《项目融资业务指引》，对固定资产贷款进行规范，货币政策出现微调的迹象。
　　比较2003～2004年，宏观调控由“松”转“紧”，主要由于房地产及钢铁、水泥等投资过热所至。与2003年不同的是，目前处于经济复苏期，房地产投资低位恢复，固定资产投资增速虽高但主要为基建投资，并不构成未来的过剩产能威胁，因此政府鼓励民间投资、房地产投资政策不会改变，而房价的过快上涨则是政府所担心的。
　　分析师认为，货币政策微调实属正常，但在通胀抬头、经济局部过热前，加息等货币政策转向的概率低，短期市场不存在逆转的可能，但政策微调可能引发市场波动。
　　同样，自IPO重启以来，新股发行的速度大大超过市场的预期，目前已有中国建筑、成渝高速两只航母级股票发行、上市，光大证券发行，中国国旅、中船重工等大盘股也获准发行，IPO速度加快给A股市场_带来巨大的资金压力。同时，一大批上市公司在等待公开增发或定向增发获批，创业板的推出也渐行渐近。
　　随着股指不断走高，大小非减持的速度也有加快的趋势。数据显示，6月份大小非减持量连续第5个月超过10亿股。预计7月份大小非减持量将再创新高。多种因素结合在一起，就会大量分流二级市场的资金，对市场造成一定压力。
　　独立经济学家谢国忠预计，眼下市场的疯狂不会持续很长时间，“纠偏”可能发生在今年四季度。明年，由于中国仍有能力释放出更多的流动性，可能会出现另一波热潮。当美元恢复强势时，在2012年。中国的股票市场，可能会像在亚洲金融危机期间一样，遭遇雪崩。

caisenqun · 发表于 2009-9-5 17:17:16

去年大盘跌到1700点时,1.3亿股民只有6%的股民赢利没有几个人知道原因为什么.今年8月份3470点做M头下来也没几个人知道为什么,市场永远是对得,建系统要7年,建数据库也要4年才得完整.比橡胶麻烦得多.所以大部分人还是在玩零和游戏.

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