进口数据乐观 橡胶仍有上升空间

平常心

一、供给

: l( i- ~4 g' E    (一)进口：7月环比增加

    本周(8月8日)，海关总署公布 7 月份外贸数据。其中，7 月进口天然橡胶(包括胶乳)15万吨，较上月的 13 万吨增加 15.4%，较去年同期的 17 万吨减少 11.8%。今年 1-7 月，天胶进口累计为 132 万吨，较上年同期增长 13.7%。
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    今年上半年，在内需无较大增长的背景下，橡胶各期的累计进口量却远大于去年同期。如 1-6月进口天然橡胶 116 万吨，较上年同期增长 18.1%。其中有较大一部分出于融资而非实体经济需求。
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    不过，值得注意的是，天然橡胶累计进口同比增速保持逐月持续下降(1-6月为同比增 18.1%，1-7月为同比增 13.7%)，表明随着时间的推移，今年以来国内由进口带来的供给压力正在逐渐减小，且观测到， 1-7月累计进口增速(13.79%)已低于去年同期( 14.85%)。
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    另外，此前我们预计受累计进口量过大及下游需求牵制，7月份的天然橡胶环比将进一步下滑，最多与 6 月份持平。而海关总署公布数据超出预期，此中的原因可能在于：(1)受 5月份外管局管制，5、6 月份企业资金流转速度减缓，进口活动受到制约，以消耗库存来进行生产，到 7月份存在补库存需求；(2)随着现货胶价格下降，下游企业更倾向于购买质量更好的品种，而泰国等主产国进入丰产期，因此企业更愿意直接至产地购买新胶而非向贸易商购买进口胶。(这也部分解释了在进口量大增的同时，为何青岛保税区库存并未出现大增，因而因融资活动增加导致进口增加的可能性不高)。
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    (二)库存：保税区持续去库存

8 f# S3 \, r; |    截至到 8月15日，青岛保税区橡胶总库存持续下降趋势，并已破 30 万吨一线，较 7月31日减少 1.48 万吨至 29.83 万吨，降幅减少 2,400 吨。天胶降幅近 8,000 吨，其中烟片小幅减少；合成橡胶增加 300 吨；复合橡胶下降 7,000 多吨。目前来看，青岛保税区橡胶继续呈现净流出状态。
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    (三)产地
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. s8 |( p5 w4 `2 `" N/ j    泰国农业部长近日称，泰国政府计划拨款 300 亿泰铢扶持胶农及橡胶加工商。其中，100亿泰铢用来为全国 90万胶农补贴肥料成本，其余用来为胶农和加工商提供财政支持。该计划需要得到内阁的批准。另外，泰国政府尚无出售约 21 万吨橡胶国储的计划，考虑将橡胶国储用于国内工业。

    泰国政府改变直接向胶农收储为向胶农和加工商提供财政补贴，表明当前情况下，尽管胶价较低，但主产国供应不会因此减少。
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    二、需求
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' C$ D1 Z) u7 H3 d/ N    (一)现货贸易及轮胎厂采购
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    本周山东地区轮胎企业全钢胎开工率为 66.71%，较上周下跌 4.81%。国内半钢胎开工率 85.1%，较上周上升 3.6%，本周统计的半钢胎企业中，多数开工持稳，部分企业受外贸拉动小幅上涨。企业动力线限电及设备故障限制全钢胎开工，且听闻山东部分轮胎厂高温休假亦限制开工率。去库存稳价格成当前企业最主要任务。
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/ F& C1 G" B$ E- x    周内山东全钢胎企业多稳定出厂价格，国内走货较为火热，厂家库存压力得以改善。本周国内半钢胎价位稳中略降，部分地区为打击串货行为，经销商促销力度较大，北京、山东、江苏、广东等地的价位较有优势，成为部分批发商家的货源地，虽然半钢胎利润较小，但商家的走货量相对较高。
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- E' ^# ^0 ?- z" j    预计8月中下旬全钢胎出厂价将趋稳为主，开工继续保持低位。虽然近日国内橡胶价格连续回升，对半钢胎价格有一定的冲击，但随着国内替换胎小高峰的到来及“金九银十”的临近，国内半钢胎需求有望企稳回升。

1 t4 a5 c$ N4 d" k    (二)终端重卡

    7月份重卡销售数据公布。7 月份，重型卡车(含非完整车辆、半挂牵引车)的产销量分别为47526 辆和 48864 辆，产销同比分别增长 29.89%和 25.70%；1-7 月份，重型卡车(含非完整车辆、半挂牵引车)累计产销量分别为 442930 辆和 451543 辆，产销同比分别累计增长 16.49%和 10.00%。

! R  d, U" n2 h' b    从公布数据来看，虽然国 IV 标准执行后，重卡销量环比出现明显下滑，但较去年而言实现了较大增幅。
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$ F/ A$ ^9 b; Q) g0 y- ^* j. N    三、后市展望

    7月份进口数据乐观使得沪胶启动反弹行情。由于东南亚泰国等主产国进入开割旺季，在胶价处于相对低位的环境下，国内贸易方式有所改变，采购商更倾向于向主产地直接购买而非向国内贸易商购买橡胶。因而泰国通过补贴胶农维持生产积极性，保证供应。通常国内第四季度下游进入旺季，而由于泰国十月份处于雨季，国内采购方于八月、九月即开始签订采购合同。从这一方面来看，沪胶具备一定的上涨动能。

7 U0 k8 F$ ^/ ^2 k6 G% J) a8 Y1 v5 f    不过，今年的情况是，下游轮胎厂开工率二季度以来一路走低，降价去库存。橡胶轮胎外胎产量及出口累计同比增速持续下滑。7 月份重卡销售环比如预期般出现下滑，经销商面临去库存化。我们认为，经历了前期持续近两个月的低位调整，沪胶继续大幅下挫的可能性已不高。随着青岛保税区天量库存的消化，同时若下游能出现季节性的“金九银十”销售旺季，那么沪胶或将迎来牛市。单就目前产业链状况来看，沪胶主力合约上升空间仍待考验。