天然橡胶市场上半年简述

平常心

2012年的上半年天然橡胶市场在短暂冲高后再度回落，一季度与二季度的天然橡胶市场走势完全呈现两个方向，宏观因素依然是主导天胶走势的最主要原因。
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在经过2011年几乎一年的调整之后，进入2012年1月，虽然评级机构继续下调包括法国在内的欧洲部分主权国家评级，但是由于之前市场早有预期，加之没有新的利空消息出现，天然橡胶市场继续下跌动力明显减弱，市场抄底资金等待做多机会。机会出现在1月中下旬，在温家宝总理提振股市言论以及泰国政府宣布收储的双重利好消息提振下，期货市场展开强劲反弹。春节过后，在欧盟援助希腊决议达成缓解了欧债的紧张气氛，美国经济高速复苏以及日本量化宽松等多重利多消息令天胶市场保持强劲反弹势头，而现货市场也随着天胶产区的停割以及国内市场集中备货而开始复苏，进而推动天胶市场的进一步上涨。天胶市场的反弹持续到3月，沪胶从年初的23000元反弹至29500元附近，市场资金继续做多动能开始减弱，美国经济进入3月后增速明显放缓，意大利和西班牙债务问题引发市场关注，欧洲进入债务国的还款高峰期，而部分天胶产区的开割也从现货面给天然橡胶市场带来压力，天然橡胶市场再度转弱。

进入二季度，天然橡胶市场再度进入快速下跌通道，欧债问题以及全球经济增速放缓的此次下跌的主导因素。西班牙和意大利的债务问题令市场投资者感到担忧，而欧洲政坛变动令欧债影响进一步加重，奥朗德的当选令欧债中原本牢固的法德关系出现变化，而希腊极左翼政党在初次大选中获胜直接令希腊退出欧元区的风险大大增加，由此引发欧元兑美元的大幅贬值，美元升值以及系统性风险升温带动大宗商品全面回调，虽然随后二次大选极左翼政党竞选失利以及希腊新政府坚决留在欧元区的表态令危机得以缓解，但是全球经济增速放缓的问题依然给大宗商品市场继续带来压力。进入二季度，美国经济增速全面放缓，中、美、欧制造业数据连续下滑以及国际相关组织连续下调2012年全球增长预期令投资者对于全球经济二次探底的担忧加剧，天胶期货市场也在诸多利空因素的影响下连续回调，主力合约跌破年初低点。
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与期货市场不同，国内天胶现货市场上半年大多处于弱势。除了春节前后国内出现的短暂补货潮之外，国内现货市场整体需求较为平淡，国内下游市场开工偏低，轮胎等制品库存积压影响市场需求。在广西东兴以及云南河口不能持续开关，越南3L走私受限的背景下，国内全乳胶市场表现依然低迷，商家保持轻仓维持客户为主。乳胶市场国产乳胶产销两旺，而进口乳胶市场 惨淡经营，国产乳胶巨大的价格优势令国内进口乳胶现货价格长期处于倒挂状态。与人民币胶种相比，美金胶市场竞争激烈，近年来市场参与者的增多令国内库存水平明显高于以往，同时也使得保税区胶价水平偏高，进而加大了区内贸易商船货销售的难度。低迷的需求以及竞争程度的增加令天胶贸易市场利润水平明显下降，整体行业正处于重新洗牌的过程中。
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$ j5 W% L$ I$ ]! N2012年天然橡胶下半年市场依然面临诸多困难。首先宏观面，欧债问题依然将对市场构成影响，虽然6月欧盟峰会达成的决议以及希腊继续实行紧缩政策令欧债紧张情绪得以缓解，但是西班牙和意大利的债务问题依然难以解决，而欧元区多国之间分歧依然明显，各国政府的每一次让步都面临巨大的政治压力，欧债问题短期无法解决。美国方面经济增速放缓再度引发关注，高失业以及低迷的制造业数据使得投资者对于美国经济未来发展感到担忧，而下半年的美债问题将是美国所要应对的最大难题，2010年美债问题造成标普下调了美国信用评级，今年作为大选年，两党间的争执依然将增大美债问题解决的难度。与欧美相比，中国市场同样面临经济增速下滑的问题，中国采购物流协会公布的PMI数据以及代表中小企业的汇丰PMI数据在六月均创下半年来的新低，其中汇丰PMI数据更是连续下降，而上半年的进出口额和国内发电量也处于下滑态势，制造业增速放缓也令国内大宗商品需求预期减弱。宏观面的不利背景下也存在积极因素，下半年各国货币政策或对市场价格构成支撑。由于全球经济增速放缓，各国政府更多的运用货币政策来推动经济复苏，其中中国央行一个月内连续两次降息，而6月CPI降至2.2，也给央行留出更多的行动空间，下半年在宽松预期明显加强的背景下，央行或将连续降准或者降息来增加国内市场货币的流动性。此外欧洲央行也存在再度降息的可能，美联储虽然基本否定的短期出台QE3的可能性，但是并不排除新的工具出现以继续推动美国经济的复苏，全球货币宽松的预期也加大了全球通胀的可能。
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下半年国内天胶现货市场面临的压力同样巨大。首先，2012年全年天胶产量增加的预期加大，由于马来西亚增产，天然橡胶生产国协会（ANRPC）预测2012/13年度天然橡胶产量或上升4.9%，至1090万吨，而受到全球经济增速放缓影响，天然橡胶整体需求或将下降，尤其是中国和欧洲经济增速放缓影响明显。2012年，国内了轮胎行业产销情况不佳，上半年全钢胎工厂受到翻新胎以及建设项目减少等因素影响销量下降，虽然后期轮胎行业留有美国特保案到期的利好，但是国内乘用车销量下降，欧美经济低迷造成出口减少等因素还是令轮胎行业整体面临较大挑战，而市场参与者增多令保税区天胶库存持续高位也将抑制国内胶价的上涨空间。
总体而言，2012年下半年天胶市场面临的压力依然巨大，但是下半年各国政府为了应对经济放缓而不断推出的新的刺激政策预期令人期待，预计下半年天胶市场将维持弱势表现，但是继续下行空间或将比较有限。

姜平辉

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