2012年上半年天胶行情报告

qiangzi · 发表于 2012-7-3 06:36:09

马上注册，结交更多胶友，享用更多功能！

您需要登录才可以下载或查看，没有账号？注册

×

摘要

*上半年走势回顾：上半年走势呈现明显的冲高回落格局，大趋势处于2011年初下跌以来的调整通道中。一季度前半段的反弹一方面受益天气和泰国收储对供应面形成的提振，另外叠加了国内货币政策放松的预期；而且欧洲市场处于相对平静期；但是好景不长，1季度后期，全球经济忧虑再度加重，欧洲担忧情绪也提升，尤其希腊第一轮大选失败使得风险情绪急剧提高，最终导致天胶演绎了单边震荡下探的走势，6月还创出了去年来的新低，整体天胶走势仍处于大的下行通道中。

*上半年观点回顾：在今年年报中，我们认为2012年形势较为复杂，在金融和商品属性共振的形势下，天胶走势会呈现前低后高，波动周期大致为1季度有反弹需求，但1季度后期到2季度欧洲压力忧虑下或再度下探，但全球经济忧虑加重倒逼救市力度加大，因此下半年总体走势会逐步好转。

3月报中我们认为在1月的反弹并在2月高位震荡后，多空因素再度交织，市场延续震荡格局，市场运行也基本符合我们的判断。

但二季度报和5月月报略微偏乐观，这个与年报的观点做了修正，主要是看到一季度后市场对国内经济提前探底的预期比较强，而且欧洲偿债高峰顺利渡过，风险似乎仍在缓和；但是略微低估了法国大选和希腊大选对市场形成的冲击，尤其希腊大选第一轮失败后欧洲风险急剧上升，导致了商品调整加速。

最终在6月报中我们重新对市场做出判断，认为市场走势仍然不稳，基本回到了年报的运行周期中。

*下半年影响因素：进入下半年，市场压力犹存，但预计中后期压力将逐步缓和。

压制因素：

欧洲债务危机依旧是市场最大不确定因素；

基本面总体仍偏弱，上游供应进入高峰期；下游汽车盈利能力的下降，以及全球经济疲软都对消费端形成拖累；

美国特保案的到期和欧盟标签法的执行再度引发贸易壁垒冲击。

支撑因素：

中国经济有望在三季度逐步企稳；

中国和东南亚产区都有可能增加产业刺激政策的预期；

三季度的天气因素仍是不容忽视的季节性特征。

*下半年展望：上半年的压制因素将传递到下半年前半段，主要是欧债危机的扰动和全球经济疲软对消费改善的拖累，然后叠加供应的增加，预计3季度市场压力犹存；但是全球再度改善流动性，且中国宽松力度增强，同时配合有产业刺激政策的预期，预计天胶的压力也将较上半年有所缓和，并技术上累计调整幅度已经较大，因此预计三季度继续下行空间也将有限，或维持在20000-26000元的大区间震荡；后期如果中国经济能逐步探底回升，那四季度天胶逐步走高的概率将增大，并存在再度挑战30000元整数关的可能。因此，我们认为下半年天胶整体走势或呈现前低后高。

1、上半年天胶走势回顾

从沪胶指数周K线图看，2012年上半年的走势仅仅是自2011年2月下跌以来的延续。本轮大周期的下跌运行了1年零4个月时间，基本呈现了5浪下跌的形态，也可以将今年上半年的走势看作第三浪的延长浪。而回到今年上半年的小周期，则形成明显的冲高回落走势，简单分为两个阶段。

第一阶段：年初至3月1日反弹行情。年初沪胶在瞬间跌破去年低点至23500元后获得支撑，随后泰国的降雨提振天胶形成了一周的反弹走势，之后虽然天气炒作弱化，但紧接着国内货币政策利多预期提振整体市场，再加上有泰国欲收储的消息同时出现，利多形成共振，因此推动天胶演绎了1个月的单边反弹走势，直逼29000元整数关，累计反弹幅度超过18％，虽然2月收储信息明朗后市场动能减弱，但总体还是维持了坚挺局面，呈现高位震荡走势，并持续了近一个月的时间，直到3月1日内外宏观面忧虑加重，才终结了本轮反弹行情。

第二阶段：3月1日至6月中单边下跌。3月初国内经济忧虑有所加重，同时春节后轮胎企业开工不足引发消费担忧，叠加作用下拖累沪胶震荡回落，不过整体回落速度较慢，但进入4月份欧洲忧虑有所增加，加重商品市场压力，沪胶也跌破了28000元支撑，虽然4月底在27000元附近再度获得支撑，但5月法国大选换帅和希腊第一轮失败，使得欧洲风险急剧升温，因此美元也迎来了一波强势了拉升走势，并压制整体商品加速下跌，沪胶也直接杀跌至24000元的去年低点附近才得到缓和。而6月初中国经济数据依旧不乐观，加速希腊退欧叠加担忧情绪，沪胶形成了破位，最低到22054元。本轮下跌累计跌幅达到24.41％，虽然6月中旬后市场略显企稳，但依旧缺乏反弹动能。

日胶市场大趋势基本与沪胶同步，但阶段走势略有差异。大周期中三浪调整形态更明显，第一浪的下跌自2011年2月到12月底，期间5月份的沪胶反弹走势日胶却演绎横盘整理并略偏弱；不过今年的波动频率基本雷同沪胶市场。也是形成了冲高回落的格局，反弹受阻时间同样在3月初，1、2月反弹幅度达到26％，而之后的下跌累计幅度达到28％。

图1: 沪胶指数周K线走势（单位：元/吨）

资料来源：文华中证期货研究部

图2: 日胶指数周K线走势

资料来源：文华中证期货研究部

2、上半年天胶观点回顾

在今年年报中，我们认为2012年形势较为复杂，在金融和商品属性共振的形势下，天胶走势会呈现前低后高，波动周期大致为1季度有反弹需求，但1季度后期到2季度欧洲压力忧虑下或再度下探，但全球经济忧虑加重倒逼救市力度加大，因此下半年总体走势会逐步好转。

3月报中我们认为在1月的反弹并在2月高位震荡后，多空因素再度交织，市场延续震荡格局，市场运行也基本符合我们的判断。但二季度报和5月月报略微偏乐观，这个与年报的观点做了修正，主要是看到1季度后市场对国内经济提前探底的预期比较强，而且欧洲偿债高峰顺利渡过，风险似乎仍在缓和；但是略微低估了法国大选和希腊大选对市场形成的冲击，尤其希腊大选第一轮失败后欧洲风险急剧上升，导致了商品调整加速。

最终在6月报中我们重新对市场做出判断，认为市场走势仍然不稳，基本回到了年报的运行周期中。

3、后期影响因素分析

3.1、欧债危机和基本面偏弱依旧形成压制

3.1.1 欧债危机依旧是市场最大风险点

欧债危机自去年2季度爆发以来一直牵动着全球市场的神经，虽然自去年四季度以来在欧盟和全球其它经济体的共同努力下，欧债问题得到一定缓和，尤其今年一季度市场一度呈现出乐观情绪，但二季度法国大选和希腊的大选再度将全球的目光聚焦到欧洲市场，尤其在希腊第一轮大选失败后全球脆弱的神经再度被绷紧，希腊会否退出欧元区？会否引发多米诺骨牌效应等等困扰相继爆发？同时也加重了对全球的经济忧虑情绪的蔓延。

虽然在6月17日的希腊大选中，新民主党获胜，适当缓和了希腊退出欧元区的忧虑，但是欧洲的问题远没有得到解决。

穆迪下调西班牙和塞浦路斯的主权信用评级。其中，将西班牙从A3下调至Baa3，并考虑进一步下调至垃圾级；将塞浦路斯从BA1下调至BA3，同时维持负面展望。受此影响，西班牙10年期收益率再度飙升，触及6.785%；意大利10年期国债收益率也随之走高，一度逼近6.25%；

惠誉于6月11日刚刚下调桑坦德银行和BBVA两家银行的信用评级，6月中惠誉表示下调18家西班牙银行长期发行人违约评级，并将另外5家银行置于负面观察名单。

在欧洲国家自身经济疲软和评级机构虎视眈眈的双重压力下，欧洲债务危机显得复杂而纠结，同时，欧猪国家也患上了救助依赖症。西班牙获得千亿欧元救助资金后，意大利工业部长称意大利已经做了足够的事情拯救资金，市场可能不得不面对该国是否也需要救助的问题。

综合欧洲的现状，欧洲债务危机的风险远没有消除，预计下半年都将成为市场的困扰因素，并不时呈现间歇式爆发。

3.1.2 基本面仍偏弱期待消费改善

虽然去年四季度到今年一季度美国和中国汽车产销的回升让市场看到了天胶消费改善的希望，但是进入二季度后，中国进入产销淡季，美国经济复苏放缓也拖累汽车产销减速，全球忧虑情绪似乎再度提升，拖累了天胶消费的改善，而且二季度后，全球天胶产销又将进入新季供应高峰，因此在这样的背景下，天胶基本面短期难以得到较明显的改善。

3.1.2.1 供需面短期宽裕中长期仍维持紧平衡

去年底，ANRPC对2012年的预估数据显示，供需宽裕的局面会略微缓和，预计2012年成员国产量增幅会缩小至3.6％至1038.8万吨，主要体现在价格回落和产业政策限制或影响一定产量，尤其马来西亚和印尼继续呈现明显放缓迹象；其次，消费会伴随中国市场的逐步企稳而略有回升，会员国增幅约在3.1％至628.8万吨。

根据最新的ANRPC的5月预估数据显示，向上修正了2011年和2012年的供需绝对数据，但2012年的供应增幅却出现一定下调，ANRPC报告预计2012年全球产量为1047.5万吨，同比增长1.5％，低于年初的预期3.6％增幅，也远低于去年的8.6％增幅；另外会员国的消费为647.7万吨，增幅为3.4％，略高于年初的预估3.1％，和去年0.8％的增幅。单从5月的数据看，今年总体供需面略好于2011年，中长期继续维持紧平衡。

但是从中短期看，供需继续维持相对宽裕的局面，根据ANRPC统计数据，中国2季度消费同比下滑明显，1季度同比消费增长7.6％，但2季度消费同比预估却下滑1.6％；另外印度消费增幅也是下降；同时从库存数据看，虽然ANRPC在5月的报告中将报告期的所有月度库存数据均较4月报告有所下调，但7月的预计库存仍达到98.8万吨，高于去年同期的84.4万吨，彰显短期市场供需面仍较去年同期相对宽裕。我们认为，由于三季度进入供应高峰，但消费的改善会相对缓慢，因此，供需宽裕的局面预计在3季度还会继续呈现。

图3: 中国、印度和马来西亚1、2季度消费

资料来源： ANRPC 中证期货研究部

图4: ANRPC的4月和5月库存报告对比

资料来源： ANRPC 中证期货研究部

图5: 全球天胶供需平衡表

资料来源：IRSG 中证期货研究部

3.1.2.2 天胶产量进入高峰期

在过去的报告中，我们曾经多次分析了全球天然橡胶的割胶周期，基本在进入6月后，供应就进入高峰期，直到第二年的1月，从过去5年的产量数据看，这8个月的产量相差不大，平均在85万吨左右。

通常情况下，如果没有政策和天气干扰，产量维持平稳增长将是大概率。但是如果遇到不利天气，也会对产量形成影响，比如09年产区遭遇严重的干旱影响了产量，因为橡胶树生长在亚热带，充足的阳光有助于胶树的生长，而雨水则有助于胶液的形成，因此如果缺乏降水则会影响出胶量；再如2010年的强降雨，同样影响到天胶的产量，一方面降雨过大将阻隔割胶进程，导致产量直接下降，另一方面降水引发洪水，可能会损坏胶林；而从最近几年的气象看，3季度到4季度初最容易形成对生产不利的天气，主要表现在台风、洪水和干旱等。今年1季度发生了中度的干旱，对产量形成一定影响，但1季度总体是处于产量的低估期，影响还是有限，今年下半年还会否出现其它的异常天气，却成为较大的不确定性，这也是可能对高峰期产量形成影响的最主要的因素。

另外，就是政策干预也会影响产胶总量，这种情况是在供需明显失衡的情形下才会发生，比如08年的金融危机，还有2011年11月的消费低迷倒逼政策扶持，主要就是限制割胶、限制出口等手段。

综合看今年下半年的产量，预计仍将维持较高的水平，但由于今年上半年消费疲软的格局还在延续，因此后期会否再度迫使东南亚政策出台限制产量的政策存在不确定性，不过我们认为即便出台政策，预计也不会有09年的力度大，对总量影响还是有限，只要天气平稳，预计供应将继续略显压力。

图6: ANRPC会员国月度产量

资料来源：ANRPC 中证期货研究部

3.1.2.3 消费改善仍需依赖宏观大环境

天然橡胶的终端消费主要是汽车市场，目前全球几大经济体中汽车行业对整体经济贡献较大。中国工业和信息化部表示，随着我国成为世界汽车产销第一大国，自主品牌汽车能力大幅提高，出口明显加快。汽车产业已经成为我国国民经济重要的支柱产业，2010年贡献了13%的税收和6.13%的GDP；另外美国，汽车产业作为传统的经济支柱产业之一，对GDP贡献也较大，如去年4季度对GDP拉动0.47％，今年1季度则拉动1.12％。

同时汽车作为消费类产品，与宏观大环境表现了较强的相关性，除了09，10年的国内强力产业政策刺激推动汽车产销增速，11年政策弱化，在金融危机大背景下，汽车产销也受到一定影响，增速明显放缓，而今年也是如此，预计在全球经济短期还很难步入上行通道的情况下，汽车的产销还是会继续受到拖累，后期汽车消费的改善仍需依赖整体宏观大环境的改善。

图7: 美国机动车产出对GDP的拉动

资料来源： WIND 中证期货研究部

3.1.2.4 汽车业盈利能力不理想

中国汽车业在经历了09、10年的高速增长后，2011年增幅明显放缓，而且在国内综合成本不断提高的情形下，盈利能力也受到影响，根据数据显示，2011年汽车业主营业务收入累计同比增长还能维持在16％左右，但今年2、3、4月则增幅却只有3.99%、7.93％和7.02％，2月份公布的当季利润总额同比还出现了负增长-6.51％，如下图一些财务指标也显示了汽车业形势严峻的局面。

从一些上市汽车企业公布的业绩也同样有所体现，一汽轿车1季度每股收益-0.0067元，而去年同期为0.24.06元；长安汽车1季度收益为0.03元，去年同期为0.27元；广汽集团1季度收益为0.15元，净利润同比下降37.28％。
综合以上数据显示，国内汽车行业处于回落休整期，整体盈利能力的下滑或对汽车的产销扩张带来不利，除非政策刺激力度再度增大。

图8: 中国汽车行业财务指标

资料来源： WIND 中证期货研究部

3.1.2.5 全球汽车产销仍呈现分化

中国汽车工业协会6月9日发布的最新数据显示，今年前5个月国产汽车产销分别为800.03万辆和802.35万辆，同比增长3.19%和1.70%。统计显示，5月份国产汽车生产157.09万辆，环比下降4.66%，同比增长16.19%；销售160.72万辆，环比下降1.06%，同比增长15.97%。从国内前5个月的汽车产销表现看，1月产销均出现负增长后，2－5月基本都呈现了产销正增长，不过3，4月的增幅在0-7％之间，表现低迷，直到5月才再度扩大增幅至16％，最终使得1-5月累计才扭转为正增长，彰显国内上半年汽车产销形势还是较为严峻。不过随着汽车产业政策再度出台的预期增加，加上传统下半年销售好于上半年，因此，预计国内全年产销仍将维持平稳增长，我们暂时维持年报的增幅观点3-5％，但增幅我们还是维持相对谨慎，一方面预计国家出台产业刺激政策的力度将弱于09年，另一方面，在国内经济虽然下滑趋势得到遏制但回升力度仍谨慎的大环境下，预计整体消费改善还是需要一个过程，在前面我们也分析了汽车消费的改善要依赖宏观大环境的变化，而且汽车盈利能力的下降也将适度压制汽车产能的扩张，因此综合判断，我们维持了2012年较低的增速的判断。

国际汽车市场，美国仍维持向好，1－5月汽车产量4318503量，同比增长25％，销量5967911量，同比增长13％，从月底数据表现看，美国汽车从去年四季度开始就进入了相对较高的增速，去年四季度产量维持在15％增幅，今年增幅提升到20％以上，1－5月增幅分别为28.44％、24.98％、9.5％、34.24％和33.39％；不过销售增幅略弱，分别为：11.4％、15.8％、12.73％、2.37％和25.75％。从美国汽车市场的表现看，预计下半年继续维持平稳增长的可能性较大。

欧洲市场的形势仍不乐观，西/北欧十七国区域今年5月汽车销量为107万辆，较去年5月的118万辆同比下挫9.6%，除英国之外出现全面下跌；今年1到5月累计销量5,287,483辆，在去年同期5,772,237辆的基础上滑落8.4%；前5个月累计销量，英国2.6%的同比增幅仍然最高，德国、挪威和卢森堡也保持了正增长，但增幅都低于1%。在欧洲经济仍处于下滑趋势的情况下，预计下半年欧洲车市扭转颓势的概率较小，总体仍将维持低迷状态。

5月份印度汽车市场乘用车销量同比仅增长2.8%，增速远低于预期；2011-2012财年（2011年4月1日至2012年3月31日），印度乘用车销量共计202万辆，同比仅增长2.2%。今年以来，贷款利率提高、燃油价格上涨以及消费税增加等不利因素造成印度车市销量增速放缓。

另外，日本市场在去年地震后的恢复较好，今年1－5月乘用车销售138万辆，同比增长160％；货物车销售15万辆，同比增长148％；巴士销售6000辆，同比增长133％。

综合全球主要经济体的汽车产销数据表现，分化还是较大，除美国和日本处于较快增长外，中国市场呈现温和增长，而印度增速放缓，欧洲仍处于下滑局面；整体格局仍有望延续到下半年，如果全球没有更多的汽车产业政策扶持，预计单靠经济回升带动的汽车消费很难在下半年呈现明显改善。

图9: 国内汽车产量及增幅

资料来源： WIND 中证期货研究部

图10: 国内汽车销量及增幅

资料来源： WIND 中证期货研究部

图11: 美国汽车产量及增幅

资料来源： WIND 中证期货研究部

图12: 美国汽车销量及增幅

资料来源： WIND 中证期货研究部

图13: 欧洲乘用车月度注册量

资料来源： WIND 中证期货研究部

3.1.2.6 轮胎贸易壁垒关注度或提高

上半年轮胎出口形势并不乐观，但出口贸易方面的壁垒信息还没有更多出现，而进入下半年，却有两大贸易壁垒信息值得关注，一个就是美国特保案9月11日到期后是否会延续；另一个就是欧洲的轮胎标签法，根据欧盟委员会最新出台的轮胎标签法规EC1222/2009：自2012年11月1日起，在欧盟销售的轿车胎、轻卡胎、卡车胎及公共汽车轮胎必须加贴标签，标示出轮胎的燃油效率、滚动噪声和湿抓着力的等级，这些指标都是国内企业的软肋。

就美国特保案对中国轮胎出口的影响，在今年的年报中已经有所分析，总体形成的冲击还是较大，如果美国延长特保案，无疑将使得国内处于严峻形势中的轮胎出口行业雪上加霜，不过从目前的形势看，美国方面并没有显示再度调查中国出口轮胎对其形成的影响，特保案延长的概率在减少，当然，由于美国大选在即，后期是否再度作为选举中的筹码，也存在不确定性。

但对于欧洲标签法的执行，虽然去年就已经公布，国内轮胎企业也有一定准备，但由于面临技术革新的需求，中国轮胎企业要完全能达到标签法的要求似乎还是存在一定难度，2011年10月17日，欧洲轮胎与橡胶制造商协会（ETRMA）发布公告，公布了对欧盟市场上轮胎中多环芳烃（PAHs）含量的第二批抽查结果。此次抽查涉及来自11个国家、51个品牌的94条轮胎，共检出9个品牌的10条轮胎超出欧盟REACH法规规定的轮胎中多环芳烃（PAHs）限值，之前，在2011年3月1日，该协会曾公布其第一批抽查结果，9个品牌的12条轮胎被检出不符合REACH法规，不合格轮胎的产地均为中国。而且，不合格轮胎中，不乏杭州中策、天津锦湖、山东玲珑等国内轮胎行业的龙头企业。据2009年上半年数据显示，中国出口欧盟的轮胎占到出口比例的18％左右，近两年，在美国特保案后预计出口欧盟占比还有上升的可能。因此，标签法的执行，无疑再度对国内轮胎汽车形成考验。

图14: 国内轮胎出口数据

资料来源： WIND 中证期货研究部

图15: 中国轮胎月度产量

资料来源： WIND 中证期货研究部

3.2、政策面利好预期或成为重要支撑

3.2.1 全球再度宽松流动性继续改善

自去年4季度开始，全球开始再度释放流动性，今年以来，澳大利亚已经两次降息，俄罗斯两次降息，菲律宾也两次降息，巴西三次降息，欧洲央行在去年11月也降息一次；另外中国两次降准和一次降息，众多举措彰显全球再度进入宽松周期。

另外，2月29日，欧洲央行启动了第二轮长期再融资操作(LTRO)，向约800家欧元区银行发放总额为5295亿欧元的3年期贷款。

同时在最近的G20峰会上，再度传递了合力稳定市场，或继续维持宽松措施。

而且从美联储的议息会议上，虽然没有QE3出台，但维持量化宽松的政策并没有变。

在整体宏观环境不乐观的情况下，全球央行被迫再度释放流动性，这对缓和市场的压力还是有一定提振力，尤其美国和中国的宽松政策带来的影响力更大。

3.2.2 国内经济有望缓慢触底

中国经济在经历了上半年的持续下滑后，预计在2季度末到3季度有望逐步企稳，市场担忧情绪或逐步改善。

上半年整体经济的放缓速度超于市场和管理层的预期，以目前工业增加值个位数的增长水平来看，二季度GDP很可能会回落至7.5%以下，从三大需求来看，投资：以铁路为首的基建投资增速的下滑明显，加上房地产调控下整个房地产投资的疲软，固定资产投资对经济造成的拖累明显；消费：在后政策时代的消费政策真空期，消费阶段性瓶颈显现，房地产相关消费行业滞后效应才刚刚开始体现，消费增长的疲弱程度略超我们预期；进出口：虽然上半年出口呈现一个触底回升的态势，但是整个反弹力度有限，在全球经济放缓和需求不济的情况出口增速平台已经出现下移，而在进口方面则表现的相对平稳，使得整个贸易顺差较去年有23%的回落。

不过通胀持续回落格局下，保证了政府进行逆周期货币政策操作的空间，而下半年这种空间弹性将更；基于我们对于下半年CPI最低有望回落至2.5%左右的水平，我们认为至少央行会再一次降低基准利率以配合稳增长政策；另外下半年的经济“稳定器”还是主要来源于固定资产投资市场，其中房地产市场在限购政策不放松的条件下将保持平稳的增长，而另外的拉动力主要还是基建项目的审批和落实，包括保障房项目资金到位之后的加速建设。
综合货币政策和财政政策，预期下半年环境将比上半年更显宽松，这有利于对经济下滑趋势的遏制，不过由于外围形势的复杂，加上国内刺激力度将弱于09年，预计经济下半年也仅限于稳中略升，难现高增长。因此国内经济的逐步企稳对商品市场压力缓和，但提振力也将存不确定性。

图16: 国内工业增加值

资料来源： WIND 中证期货研究部

图17: 中国CPI持续回落

资料来源： WIND 中证期货研究部

3.2.3 天胶产业政策仍存在利多预期

回顾自金融危机爆发以来的产业政策，总体对市场提振效应还是较为明显。

08－09年度的产业刺激政策力度最强，包括国内天胶收储、提高轮胎出口退税及汽车系列补贴政策；同时东南亚限制产量和出口量等措施。合力作用下扭转了颓势，并形成了一波牛市格局；

2011年11月，天胶再度低迷，东南亚三大产胶国在11月中旬基本达成出口限售价3000美元的协议；泰国南部胶农同意至少削减25%的橡胶供应；天胶价格也因此得到短暂提振，但由于宏观环境依旧偏弱，导致了天胶再度冲高回落；

2012年1月，泰国批准150亿泰铢的收储计划，对天胶的推动力明显，但之后的收储力度弱于预期，导致收储政策支撑力快速弱化。

进入2季度，天胶价格跌破去年的低点，泰国首先在TOCOM收购1万吨胶，但依旧杯水车薪，东南亚三国正密切关注胶价走势，如果橡胶价格继续疲软，不排除三国再度联手稳定价格的可能，措施也不外乎限制产量和出口量等。不过从目前三大产胶国的态度看，似乎没有前两次着急，观望情绪比较浓，因此，对产胶国的政策期望不能太高，即便有政策，预计力度也不会太大。

不过中国的下游产业政策利多还是存在预期，虽然2季度公布的新能源60亿补贴政策和以旧换新政策似乎都显得力度较弱，总体对汽车产销影响不大。但由于汽车消费在国内占比较大，管理层在推动消费的大方针下，不排除出台更多的刺激政策的可能，虽然一线城市拥堵严重可扩张受限，但2、3线城市和农村依旧有市场，因此汽车下乡政策还是具有可操作性，09-10年的汽车下乡拉动明显。

而且中国也存在收储的可能性，2010年国储抛售了6万吨陈胶，一直都没有补库，如果市场后期压力仍不能消除，国储也不排除进场收储的可能；从近期一些信息也显示，国储准备收储一批战略性资源品种，虽然信息中没有提及橡胶，但橡胶也是战略物资，国家同样有储备需求，只是目前下游更大的行业汽车和轮胎行业形势也严峻，因此管理层似乎还能忍受天胶价格的下跌，但如果跌幅过大，国储也有出手的可能，我们认为2010年的抛储价格在22000-24000区间，因此，如果天胶价格跌破20000，收储的概率会增大。

3.2.4 三季度的天气仍然存在较大不确定性

天胶的农产品属性较大程度上与天气相关，11月－3月的停割与低温有关系；7－10月的产量更是受到台风、降水等影响。北半球台风主要发生在7至10月。在7-9月的盛夏季节，台风路径主要往北、往西偏移，中国从广西到辽宁的沿海省份在此季节都有可能遭受台风侵袭；在6月和10月的过渡季节，台风主要在东径125度以东海面上转向北上，西行路径较偏北，在北纬15－20度之间，少数可登陆广东和台湾、福建、浙江。

6月18日，泰国气象部门发布大雨和强风浪警告，海南气象部门也发布台风蓝色预警，本年度产区正式进入台风多雨季，后续降水影响正逐步显现。

因此，三季度的天气因素对橡胶的产量影响还是不容忽视。

4、下半年行情展望

上半年天胶市场呈现冲高回落走势，并形成一定破位，在运行到2010年低点附近获得支撑，进入下半年，市场压力犹存，但预计中后期压力将逐步缓和。

压制因素：

欧洲债务危机依旧是市场最大不确定因素；

基本面总体仍偏弱，上游供应进入高峰期；下游汽车盈利能力的下降，以及全球经济疲软的都对消费端形成拖累；

美国特保案的到期和欧盟标签法的执行再度引发贸易壁垒冲击。

支撑因素：

中国经济有望在3季度逐步企稳；

中国和东南亚产区都有可能增加产业刺激政策的预期；

三季度的天气因素仍是不容忽视的季节性特征。

综合分析，上半年天胶基本面和宏观面叠加形成压制，导致市场演绎了一轮深幅调整走势；我们认为基本面的改善仍将依赖宏观环境的修复，因为基本面偏弱主要还是下游消费的疲软所拖累。而从目前全球宏观形势看，仍然呈现严峻的局面，预计宏观的压制因素将传递到下半年前半段，尤其是欧债危机的扰动仍可能间歇式爆发；另外3季度供应压力也将略微形成叠加效应，因此预计3季度天胶市场压力犹存；不过全球再度改善流动性，且中国宽松力度增强，同时配合有产业刺激政策的预期，预计天胶的压力或较上半年有所缓和，且技术上累计调整幅度已经较大，因此预计3季度继续下行空间也将有限，或维持在20000-26000的大区间震荡；后期如果中国经济能逐步探底回升，那4季度天胶逐步走高的概率将增大，并存在再度挑战30000元整数关的可能。因此，我们认为下半年天胶整体走势或呈现前低后高。

账号		自动登录	找回密码
密码			注册

[业界新闻] 2012年上半年天胶行情报告

马上注册，结交更多胶友，享用更多功能！