汽车及零部件行业上市公司1季度业绩前瞻

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汽车及零部件行业上市公司1季度业绩前瞻
% \  ?# g5 [) p8 h# }- s- A) m" x投资亮点:本报告主要从业绩的角度,提示投资者重点关注零部件公司中盈利增长确定性强的品种1季报附近的投资机会。
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零部件:寻找成本下降和出口增长的受益者。在成本上升及需求放缓影响下,2011年零部件行业税前利润率同比下滑1.0个百分点至7.4%,已经回调至行业平均水平,进一步下行风险有限。1季度原材料价格下降将缓解零部件公司成本压力,同时出口北美占比较高的企业能受益于需求复苏拉动,盈利表现将相对较好。中鼎股份作为成本下降和出口复苏的主要受益者,1季度业绩有望明显增长( 20%)。福耀玻璃尽管依旧受制于人工成本上升以及油价高企,但成本控制加强以及自制率提升下盈利预计也将扭转去年下滑态势,预计1季度业绩将同比增长( 5%)。

, @' F) f! D' q6 K3 T! l% Z乘用车:需求相对稳定,分化格局延续。受补库存带来的2011年高基数拖累,行业1季度销量可能持平或略有下降,拖累行业1季度业绩表现。预计1季度上汽集团( 5%)和华域汽车( 4%)凭借上海大众和上海通用销量稳健表现盈利将略有增长;长城汽车( 13%)凭借H6新品拉动盈利也将小幅增加。其余公司盈利预计将明显下滑。一汽富维(-30%)尽管1季度业绩也将呈现下滑,但大众成都工厂投产以及奥迪新A6L上市将推动公司经营状况改善,向好趋势明确。
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卡车:高基数下行业普遍承压,投资类需求低迷拖累行业表现。尽管原材料成本下滑,但疲软的终端需求依旧将拖累卡车公司1季度盈利,预计潍柴动力(-37%)、中国重汽(-40%)、江淮汽车(-50%)1季度盈利均将呈现明显下滑;福田汽车凭借市场份额提升、成本控制加强以及戴姆勒评估增值的推动,1季度业绩同比增长210%~260%,表现远超行业。
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5 D1 f2 Z$ k2 S* ~0 a' g客车:龙头企业受校车需求拉动,盈利稳步增长。1季度大中客销量预计同比基本持平,龙头企业宇通客车( 29%)凭借校车订单拉动收入和盈利预计仍将稳步增长。在中小企业经营状况继续恶化背景下,高端轻客生产商江铃汽车1季度轻客销量预计将同比下滑约10%,我们预计公司1季度净利润将小幅下滑15%。

估值与建议:首推趋势向好明确的零部件公司,整车品种配置上汽集团和江铃汽车。零部件选股有两条思路,第一条思路是寻找成本下降和出口收入增长的细分市场龙头,推荐中鼎股份和福耀玻璃;第二条是匹配强势车企,销量稳定且向好趋势明确的品种,如华域汽车和一汽富维。对于乘用车公司,我们依旧看好欧美系的龙头车企,上汽集团估值相对低估;商用车公司中我们更偏好销量及盈利具备向上弹性的江铃汽车。

风险:宏观紧缩时间长度超出预期;需求走弱导致行业价格压力高于预期;出口市场贸易壁垒增加。