天然胶：先抑后扬 宽幅震荡

平常心

2011年天然胶价格走出波澜起伏的“过山车”行情。1月天然胶价格急涨，2月中旬达到4.3万元（吨价，下同）的历史高位，之后开始一路走低，最终下破2.4万元整数关口，目前在2.6万元左右。

天然橡胶生产国协会（ANRPC）报告显示，受产出面积扩大及平均单产提高的推动，2012年天然胶产量将继续增长。业内普遍预测今年上半年我国轮胎生产形势将不容乐观，对天然胶需求会减少；下半年由于美国将解除对我国乘用胎惩罚性关税等预期，我国轮胎工业可能逐渐向好，对天然胶需求逐渐恢复。由此推断，2012年全年天然胶价格将先抑后扬，宽幅震荡。

整体供给继续增长
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由于我国天然胶80%以上依赖进口，全球天然胶供应变化将对天然胶价格产生直接影响。
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ANRPC报告显示，2011年全球天然胶产量约增长5.6%，增至1002.3万吨；2012年，受产出面积扩大16.2万公顷以及每公顷产量平均提高19千克推动，预计天然胶产量增长3.6%，增至1038.8万吨。

据ANRPC及国际天然橡胶研究组织（IRSG）的统计数据，目前全球天然胶种植面积约为1100万公顷，生产能力接近1000万吨/年，其中ANRPC成员国的产能占全球总产能的92%～96%。近两年天然胶价格高企激发了胶农的积极性。泰国、印尼、马来西亚三大主产国天然胶产量稳定增长，越南、缅甸、柬埔寨等国也大力发展天然胶产业。天然胶整体供应增加已成不争的事实，短期内天然胶供应将进入高峰期。

9 v: r. c0 z# K: x" F3 n5 [) b$ {我国天然胶产量较少，约占全球天然胶总量的6%。如果2012年天气正常，我国天然胶产量将增加5%左右，涨幅稍高于世界天然胶增长的平均值。
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上半年震荡向下
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预计2012年上半年我国轮胎生产不容乐观，对天然胶需求减少，其中1~2月降幅较大，3月后可能有所好转。由于目前国内天然胶库存较多，上半年进口量或将下降，其中1~2月下降幅度较大。
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根据全国乘用车联席会议的分析，国内汽车市场的滑坡将持续到2012年一季度甚至更长时间。中国汽车工业协会已将国内汽车市场2012年增长预期下调至3%，而2011年7月份时的增长预期还在5%。与汽车产销数据下滑相对应，轮胎的需求也逐步降低。而且，目前轮胎企业和经销商轮胎库存均处高位。据中国橡胶工业协会轮胎分会统计，2011年10月我国主要45家轮胎企业库存高达171.2亿元，比去年同期增长46.6%。如果下游消费无法启动，轮胎贸易环节会出现较大动荡，年初贸易商很有可能放弃月度销售返点，停止进货，由此向上传导，将会给天然胶市场带来更大冲击。

8 n- W) R1 V, L" h国内下游消费疲软、进口胶库存高企、合成胶抛货以及现货市场成交低迷等众多不利因素在上半年交织共振，对天胶价格形成打压。因此，上半年国内天然胶价格受众多因素影响，可能以震荡向下为主，最低可能下探至天然胶成本价及期市支撑位2.2万元。

下半年逐渐反弹
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下半年，由于美国将解除对我国乘用胎惩罚性关税等预期，国内轮胎工业可能逐渐向好，对天然胶需求逐渐恢复，天然胶的进口将相对活跃。

! r* a% L* \/ O/ o0 d2012年我国将实施稳增长政策，下半年欧洲及美国经济恢复可能性加大，外围形势对天然胶市场形成支撑，利于天然胶期货市场做多。天然胶价格偏低，也会降低天然胶采割积极性，天然胶产量将受一定影响，胶农惜售心理也将减少天然胶的供应。需求方面，由于运输黄金季节一般在7月后到来，可能在下半年形成采购小高峰。这些因素都有利于天然胶价格从底部向上反弹，反弹高度还要看货币政策的宽松程度能否促进经济增长，进而提升天然胶下游的需求。预计下半年天然胶价格高限在3万元左右。